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現代貨幣理論。原圖鏈接

現代貨幣理論（英語:Modern Monetary Theory，縮寫：MMT），其中心思想是採用法定貨幣制度的政府，可以並應該印鈔（或在當今數字時代進行幾次按鍵創建貨幣）來做支出的平衡，如此就不會破產。但傳統觀念認為，這種貨幣理論在財政上債務會激增，通貨膨脹飆升，最後導致經濟衰退，是不負責任的做法。

MMT的起源

現代貨幣理論是由美國經濟學家沃倫•莫斯勒（Warren Mosler）所開發的。他擁有康乃迪克大學經濟學學士學位，在1970年代擔任華爾街交易員時就開始考慮構成該理論的一些概念。在試圖交流自己的理論時被學術界所忽視。但就在此時，他利用了自己的想法對創立的對沖基金，進行了一些明智的選擇，從而理論獲得重視。

軟貨幣經濟學導向

1990年代初期，投資者擔心義大利會違約時，莫斯勒（Mosler）意識到這是不可能的。他的公司和他的客戶，卻反向成為義大利以外<里拉>（義大利貨幣）計價債券的最大持有人。義大利沒有違約，讓他們賺到了1億美元。1993年，他發表了一篇名為「軟貨幣經濟學」的開創性文章，並在凱恩斯主義後的榜單上分享了該文章，在那裡他找到了其他人，例如同意他的澳大利亞經濟學家比爾•米切爾。

核心原則

現代貨幣理論的核心原則，認為法定貨幣制度的政府可以並且應該打印，這將挑戰有關政府與經濟互動方式，貨幣性質，稅收使用以及預算赤字重要性的傳統觀念。支持者說，這些信念是金本位時代的宿命，不再準確有用或不必要。它在政策辯論中被用來主張更進步的立法，例如全民醫療保健和其他昂貴的公共計劃，而政府聲稱對此沒有足夠的資金投入。

政府債務崩潰先兆

倡行現代貨幣理論最後察覺不是一個好的做法，並且幾乎是一個相互矛盾的經濟框架，在聯邦政府支出方面，美國，英國，日本和加拿大等貨幣主權國家在運營上不受收入的限制。換句話說，這樣的政府不需要稅收或借貸來支出，因為它們可以印刷所需的數量，並且是該貨幣的壟斷發行者。

根據MMT的解釋，龐大的政府債務不是崩潰的先兆，像美國這樣的國家可以承受更大的赤字而無需擔心。但實際上，小額赤字或盈餘可能是極其嚴重的。由於赤字支出是人們儲蓄的基礎，因此有害並導致衰退。MMT理論家說，國債只是政府投入經濟的錢，沒有退稅。並且認為政府的預算與普通家庭的預算進行比較，顯然是錯誤的。

升高公債比例

儘管該理論的支持者承認，從理論上講，通貨膨脹是此類支出的可能結果，但他們表示，通貨膨脹的可能性很小，如果需要，可以在未來通過政策決定與之抗爭。他們經常以日本為例，日本的公共債務比美國高得多。如此一來，政府在支出方面的唯一限制是對實際資源的可用性，例如工人，建築用品等。如果政府在可用資源方面的支出太大，那麼如果決策者不這樣做，通貨膨脹率就會飆升，這是必須特別小心。

支持MMT的說法，稅收創造了對貨幣的持續需求，並且是從過熱的經濟中抽錢的工具。顯然這與傳統觀念相悖，傳統觀念認為稅收主要是為了向政府提供資金以用於建設基礎設施，為社會福利計劃提供資金等。

對應面

稅金支出流向

MMT先驅莫斯勒（Warren Mosler）在他的《經濟政策的七大致命無辜欺詐》一書中寫道： 「如果您去當地的國稅局，用現金支付稅款會怎樣？」您將這筆錢支付給值班人員，接下來，他會數一下，給您一張收據，並希望感謝您幫助支付社會保障，國債利息和伊拉克戰爭。然後，在您（納稅人）離開房間之後，他會拿走您剛分叉的來之不易的現金，並將其扔進切碎機中。」  [

MMT說，政府不需要出售債券來借錢，因為這是政府可以自己創造的錢。政府出售債券以耗盡多餘的儲備並達到隔夜利率目標。因此，債券的存在不是政府的要求，而是政策的選擇，而莫斯勒稱之為「美聯儲的儲蓄賬戶」。又說，失業是政府在徵稅時支出太少的結果。那些在私營部門尋找工作但找不到工作的人應獲得由政府資助，由當地社區管理的最低工資的過渡工作。這些勞動力將充當緩衝庫存，以幫助政府控制經濟中的通貨膨脹。

對MMT的支持在很大程度上得益於互聯網，經濟學家在流行的個人和團體博客上解釋了這一理論，人們廣泛討論了1萬億美元硬幣的想法，支持者分享了前美聯儲主席艾倫•格林斯潘（Alan Greenspan）的一段話：隨取隨用的利益並不是沒有保障的，因為「沒有什麼可以阻止聯邦政府創造想要的錢並付給某人的。」

亞歷山大•奧卡西奧-科爾特斯（Alexandria Ocasio-Cortez）和伯尼•桑德斯（Bernie Sanders）等政治領導人都擁護MMT，經濟學家史蒂芬妮•科爾頓（Stephanie Kelton）曾在2016年總統大選期間擔任桑德斯（Sanders）的首席經濟顧問，他最初在榜單上遇到了莫斯勒的想法，現在可以說是理論的代表。Google對該詞的搜索興趣在2019年4月達到頂峰，並在冠狀病毒大流行中再次上升。

對MMT的批評

經濟衰退的苦果

MMT被批評家稱為天真和不負責任。美國經濟學家托馬斯•帕利（Thomas Palley）表示，其吸引力在於它是「經濟蕭條時期的政策辯論」。他批評了該理論的各個要素，例如關於將中央銀行利率保持在零的建議，並表示它沒有為墨西哥和巴西等國家提供指導，也沒有考慮到既得利益帶來的政治複雜性。

惡性通貨膨脹

諾貝爾經濟學獎得主保羅•克魯格曼（Paul Krugman）對美國債務的看法與許多MMT理論家相似，但克魯格曼一直堅決反對這一理論。在2011年《紐約時報》的專欄文章中，他警告說，如果將其付諸實踐，並且美國拒絕購買美國債券，美國將會看到惡性通貨膨脹。

「算一下，很顯然，任何從鑄幣稅中提取過多的企圖（可能超過GDP的百分之幾），都會導致通貨膨脹的無限上升。」 他寫道：「實際上，貨幣被銷毀了。即使政府仍然可以出售債券，即使赤字相同，也不會發生這種情況。」

美國企業研究所（American Enterprise Institute）的常駐學者Michael R. Strain認為，MMT關於可以將稅收用於減少通貨膨脹的建議也是有缺陷的。他在彭博社專欄文章中說：「提高稅收只會使經濟衰退更加糟糕，增加失業率並進一步放慢經濟增長。」

產官論點

騎在虎背上的經濟理論

現代貨幣理論恐將導致通縮而非通膨，其壓力竟來自低利率，陷入騎虎難下的局面，需創造更多債務，才能維持經濟成長。20年前，政府每增加1.0至1.5元的債務，可創造一元的國內生產毛額（GDP）；時至今日，要創造1元的GDP，得增加3至5元的債務。為了維持經濟成長，過去10年全球債務占GDP比重已飆升至220％。

要解決日益加重的債務負擔，通貨膨脹是最好的手段。

債務增加國家難脫身

借錢的人喜歡通膨，因為債務價值不變，資產價值卻增加；反之，存錢的人痛恨通膨，因為多年儲蓄賺得的固定利息，能買的東西愈來愈少。金融海嘯以來，全球債務增加的部分主要來自中國，經濟學家對此莫不憂心忡忡。然而這個現象已經持續十年，全球始終處於緩慢復甦，也未曾爆發重大經濟危機，眼前並沒有立即顯見的危險。雖然經濟成長放緩，但我要強調，這在川普啟動貿易戰之前就已如此，我是不會為了擔心世界末日而徹夜難眠。

無法創造新就業機會

愈滾愈大的債務泡沫，恐將導致通縮而非通膨，這確實相當反常。通縮的成因，首先是新科技公司運用充沛且低廉的資金發展新科技，帶動勞工薪資和服務成本下滑，例如Uber及線上購物。其次，低利率讓一些不具競爭力的傳統公司苟延殘喘；如果資金成本高（高利率環境），他們早就不支關門了。缺乏自然清算系統來消除不具效率的產能導致通縮，讓企業沒有投資新設備誘因，也就無法創造新就業機會。

低利率竟然形成通膨減緩的壓力，令人意外；此刻恐怕需要創造更多的債務，才能維持經濟成長，我們正陷入騎虎難下的局面，正如過去數十年日本的處境，未來中國肯定也會步上後塵。

拉大貧富差距

此外，低利率帶動資產價格上揚，薪資成長卻縮小，貧富差距惡化，導致政治混亂；像是英國脫歐、川普當選，以及香港的街頭抗爭。政治動盪衝擊經濟成長，但債務的邊際效用遞減，進一步鼓勵各國政府以鄰為壑，採取貶值、低利率或貿易壁壘措施，來維持經常帳的平衡。川普雖是個怪咖，但他也只是依循經濟軌跡做出反應而已。

近來現代貨幣理論（Modern Monetary Theory，MMT）備受關注。簡單說，政府為了達到經濟目標而舉債投資，央行可以將政府債務貨幣化，也就是「買進」政府債券——本質就是印鈔票！當然，政府不會承認採行現代貨幣理論，但也因為政府愈否認，就更加啟人疑竇。所以，我們就得繼續騎在虎背上。

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