董事高管估值知識簡明指南檢視原始碼討論檢視歷史

來自 孔夫子網 的圖片

《董事高管估值知識簡明指南》，出版社： 機械工業出版社，ISBN：9787111721789。

機械工業出版社成立於1950年，是建國後國家設立的第一家科技出版社，前身為科學技術出版社，1952年更名為機械工業出版社。機械工業出版社（以下簡稱機工社）由機械工業信息研究院作為主辦單位，目前隸屬於國務院國資委。

內容簡介

不論央企或是民營企業，重大投資項目經總經理辦公會決策後，還要由董事會進行*終決策。因此，企業的董事高管們應該具備基本的估值知識，履行領導職責，並對投資項目的成敗負責任。幸運的是，估值這門技術簡單易懂，80% 的應用內容可以在短時間內掌握。

本書以一個海外項目併購實例貫穿始終，簡明扼要地拆解估值核心知識體系，梳理估值關鍵驅動因素，涉及市場法估值、收益法現金流折現、交易價格的鎖箱機制以及交易賬戶完成調整機制，還介紹了協同效應及商譽減值，旨在幫助董事高管們迅速掌握有關估值的核心內容，為做出科學的投資決策保駕護航。

目錄

前言

關於註冊估值分析師（CVA ）認證考試

1項目歷史財務數據/ 003

項目賣方預測財務數據/ 005

項目出售流程及主要時間節點/ 005

案例背景 / 001

項目基本情況/ 003

併購案例介紹

項目公司歷史發展/ 003

2 估值基礎

2.1價值的分類/ 007 公允價值/ 007 投資價值/ 008 市場價值/ 008 案例解讀/ 009

2.2貨幣的時間價值/ 010 時間是有價值的/ 010 風險和收益是成正比的/ 011 案例解讀/ 013

2.3基準收益率與折現率/ 014

2.4重要的財務報表與財務指標/ 017 利潤表/ 017 資產負債表/ 024 現金流量表/ 027

2.5淨現值、內部收益率與投資回收期/ 029 淨現值/ 029 內部收益率/ 031 投資回收期/ 033

2.6財務槓桿與內部收益率/ 034

2.7項目投資決策指標的局限性/ 035 淨現值的局限性/ 035 內部收益率的局限性/ 037 投資回收期的局限性/ 040 總結/ 041

2.8企業價值、股權價值與淨資產/041什麼是企業價值/ 042 什麼是股權價值/ 042 什麼是淨資產/ 043

2.9常見的估值乘數與快速估值/ 044 市盈率 / 044企業價值乘數 / 045行業乘數 / 046

2.10 上市公司併購估值 / 047 以現金方式支付收購對價，現金來源於企業閒置資金 / 047 以現金方式支付收購對價，現金來源於企業借款 / 048 以發行股票的方式支付收購對價 / 049

本章小結 / 051

3 估值方法概述

3.1 概述/ 053 價值是一個相對概念，估值是區間而不是絕對值/ 053 估值是基於不確定條件的佳估計/ 055 估值方法/ 056

3.2市場法估值/ 057 可比公司估值/ 058 可比先例交易分析/ 063

3.3 收益法——現金流折現分析/ 064 現金流折現分析/ 065 估值區間/ 081 對現金流折現模型的檢驗/ 083 現金流折現分析的主要優缺點/ 085

3.4 收益法——槓桿收購分析/ 087 槓桿收購分析/ 089

3.5部分加總分析法/ 094 部分加總分析法的基本流程/ 095

3.6成本法估值/ 099

3.7早期項目估值/ 100 計分卡估值法/ 100 VC 快速估值法/ 102 VC 風險投資法/ 103 參考近融資價格法/ 104 行業指標法/ 106

本章小結/ 106

4 估值實踐解讀

4.1 海外收購的基本流程：非約束性報價、約束性報價與估值/ 108

4.2重要日期：估值基準日、估值報告日、股權收購協議（SPA）簽約日、股權交割日/ 110 估值基準日/ 110 估值報告日/ 111 股權收購協議（SPA）簽約日/ 111 股權交割日/ 112

4.3鎖箱機制、交易賬戶完成調整機制/ 112 鎖箱機制（Lock Box Mechanism）/ 113 交易賬戶完成調整機制（Completion Account Adjustment Mechanism） / 115

4.4企業價值乘數的應用與局限/ 121 為什麼企業價值乘數很低，估值卻不低/ 121 為什麼企業價值乘數很高，估值卻不高/ 122

4.5P/B 指標的具體含義與股東貸款/ 123 P/B 指標的含義/ 123 影響P/B 指標的因素/ 123 併購P/B 值/ 126

4.6併購貸款與估值/ 130 併購貸款與股東貸款的異同/ 135

4.7項目開發權如何估值/ 136 現金流折現法/ 137 乾股比例法/ 138 成本加利潤法/ 138 市場先例交易法/ 139 概率加權法/ 139

4.8權益現金流折現、賬面現金與股權價值/ 140 權益現金流折現是不是股權價值/ 141 權益現金流折現、賬面現金及企業價值/ 141 賬面現金產生的利息收入是否應該併入權益現金流/ 142 權益現金流折現加上賬面現金作為支付對價，能否實現預期收益率/ 143

4.9自由現金流、權益現金流與股利現金流/ 144 自由現金流及計算公式/ 146 權益現金流及計算公式/ 147 股利現金流/ 148 不同現金流折現的計算結果/ 148 不同現金流折現方法產生差異的原因/ 149 總結/ 151

4.10控制權溢價、流動性折價及少數股權折價/ 152 控制權溢價/ 152 流動性折價/ 154 少數股權折價/ 154

4.11永續增長率法估值的弊端/ 157

本章小結/ 161

5項目估值的關鍵驅動因素

5.1項目估值需要重點關注的五個方面/ 164 市場前景及增長是核心驅動因素/ 164 盈利和現金流是估值的基本面，也是企業永續經營的基本前提/ 165 基礎設施項目重點關註銷售收入的可靠性和主要可變成本風險/ 165 財務槓桿是價格競爭力的關鍵制勝因素/ 166 協同效應是戰略投資人提升估值的重要因素/ 167

5.2商譽減值與高估值項目七因素分析/ 167 第一個因素：商業模式的可持續性/ 168 第二個因素：商業周期的變化/ 169 第三個因素：過於理想的協同效應/ 170 第四個因素：對未來資本性支出考慮不足/ 170 第五個因素：折現率及永續增長率/ 171 第六個因素：政策、法律等外部環境變化/ 171 第七個因素：模型錯誤/ 171

5.3解讀國資委《關於加強中央企業商譽管理 的通知》/ 172 高溢價項目定義/ 173 商譽分攤/ 175 商譽減值的原因/ 175

6併購案例的估值過程詳解

6.1針對投資所在國別及行業，進一步判斷投資 潛力與市場發展空間/ 178

6.2研判項目，了解賣方出售動機，判斷項目是否符合公司投資發展目標/ 179

6.3歷史財務分析/ 179

6.4市場法計算ABC 公司的估值區間/ 181

6.5收益法——現金流折現分析/ 182

6.6收益法——槓桿收購分析/ 189

7估值報告的審核

7.1有哪些第三方估值機構/ 194 資產評估師事務所/ 195 投資銀行及財務顧問/ 195 會計師事務所/ 196

7.2估值報告的審核要點/ 197

本項目的交易估值與可比公司或可比先例交易等行業指標相比，處於什麼水平/ 197 針對收益法的現金流折現，明確主要驅動因素的假設依據來源/ 197 財務預測數據和歷史數據相比較，是否具有可比性/ 198 關注財務槓桿及融資假設/ 198

本章小結/ 199

8 海外收購的交易流程與主要風險

8.1海外收購的交易流程/ 200 買方和賣方/ 201 賣方流程/ 203 董事高管的職責與買方流程/ 205

8.2海外收購的估值與主要風險/ 208 匯率是所有海外投資首要關注的風險/ 208 文化整合風險會關係到收購成敗/ 209 協同效應不僅是投資價值的關鍵驅動因素，也是估值的不確定因素/ 210

本章小結/ 211

9董事高管的領導責任

公司治理與估值人員專業要求/ 212

一線投資人員必須具備專業估值資格/ 213

投資估值工作需要「兩雙眼」/ 213

估值工作不能完全依賴外部團隊，結果要由兩個團隊互相印證/ 213

董事會決策要參考內部獨立評審中心的評審意見/ 214

本章小結/ 214

附錄

附錄A 估值報告標準/ 216

附錄B 投資估值常用術語表/ 225