高收益债策略

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高收益債策略是中國的一個科技術語。

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名詞解釋

高收益債策略是指通過買入高收益的信用債，博取較高的到期收益率，同時承擔部分債券違約所帶來的損失。高收益債策略作為債券主動管理策略之一，其核心思想是挖掘債券的定價偏誤或價值窪地，獲得超額回報。

如果投資機構能夠較好地進行債券的篩選和組合的話，高收益債的收益不僅能夠覆蓋風險，還可能獲得巨大的投資利潤。不過由於市場規模、市場結構、投資者的接受度等因素，該策略的產品規模整體較小。

高收益債概述

高收益債券，顧名思義就是收益比較高的債券。

高收益債券起源於美國。高收益債券(High-Yield Bond)是由產業公司、金融機構、公用事業機構發行並被至少一家信用評級機構列為投資等級以下、且其票面收益率高於投資等級的債券。

高收益債券在美國80年代之後較快發展，一般有兩種來源渠道：

一是公司債券發行時雖屬於投資等級，但以後因風險上升被評級機構重新評定降為非投資等級；

二是公司債券發行時即被評級機構認定是非投資等級或者由於風險過高而根本不為主要評級機構所記錄評級的債券。

根據美國穆迪和標準普爾的評級要求，凡處於Baa31BBB-級以下或無評級的債券均被視為高收益債券。

截2022年，美國高收益企業債存量約2萬億美元，在公司債券中占比23%。

美國以高收益策略聞名的投資機構：橡樹資本、橋水、黑石、巴菲特也是高收益債的投資人。而國內的市場和美國的市場有所不同。國內高收益債券主要是兩類：

1.信用資質發生變化，或存在誤解，或確有風險。發債前，相關企業資質較佳，票面利息、現金流等都很正常，但是後來遭遇到一些經營性問題，評級信用風險增加，行業俗稱為"墮落天使」。

2.初始資質不足，以高票息發行。企業發債時達不到一些資質要求，導致評級結果偏低，但是潛力較大，業內人士稱之為「明日之星」。

目前國內高收益債市場主要為城投債、地產債和產業債。市場規模約為5萬億元，占整體信用債市場約10%左右的份額，距離美國23%的水平，有一定差距。2023年高收益債券總成交量維持在3萬億以上高量水平。

相比於一般固收產品，高收益債面臨更高的流動性和信用風險，投資目標追求絕對收益。投資特點：

1.分散化投資，產品多對單券或單一發行主體限制持倉比例。

2.動態調整，擇機配置。高收益投資機會常常由流動性或者事件衝擊而來，所以有一定擇時需求。當沒有合適機會時，以協議式回購等現金管理類產品作為底倉收益。另外管理人也可以通過宏觀政策的預判調整久期敞口，比如預判利率要上行,久期降短。

3.控制信用下沉幅度，注重對個券的基本面深入研究。一年定開的產品久期多小於一年。收益特徵為淨值曲線呈平穩上漲走勢，但受市場信用事件衝擊導致淨值突發性回撤。