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超额准备金。原图链接

超额准备金(英语:Excess reserves),是银行储备超过一个由银行持有准备金要求为其设置一个中央银行。在美国,商业银行的银行储备以其现金持有量和其联邦储备银行(FRB)帐户中的任何贷方馀额表示。如果可以通过将资金放在其他地方来获得更高的风险调整后的利息,则长期持有超额准备金可能会带来机会成本。

概述

超额准备金对于美国联邦储备系统中的银行,给定银行可能会通过在短期内(通常是隔夜)在联邦基金市场上向另一家可能未达到其准备金要求的银行提供短期贷款来创建超额准备金。银行也可以选择保留一些超额准备金,以便利即将进行的交易或满足合同清算馀额的要求。所有商业银行在所有FRB帐户中持有的FRB信用总额,以及所有货币和金库现金,构成M0货币基础。

影响层面

对超额准备金馀额通胀的影响

在当前价格水平上,产品和服务的需求大于供应量时,就会导致通货膨胀。当银行准备金过多时,自然利率自然率(NEIR)指出资本成本是通货膨胀的组成部分,因为联邦资金自然接近0%,因此,当美联储通过支付超额准备金利息(IOER)来增加资本成本时,该政策实际上具有通货膨胀性,并且存在风险滞涨。当银行储备过多时,限制杠杆作用而不是向IOER支付费用以防止部分经济过热,是收紧货币供应的另一种工具。简而言之,由于全球化和技术的原因,几乎无限的工人和产品供应使通货膨胀率保持在低水平,如果美联储不支付IOER,联邦基金和通货膨胀率将接近0%,如2015年的情况。

有助防范通货膨胀

美联储人员的研究表明,准备金支付的利息有助于防范通胀压力。[1]在传统的运营框架下,中央银行通过改变准备金水平来控制利率,而对超额准备金不支付任何利息,因此它将需要删除几乎所有这些超额准备金来提高市场利率。现在,当中央银行为超额准备金支付利息时,准备金水平与商业银行放贷意愿之间的联系就被打破了。它允许中央银行通过简单地提高其支付给储备金的利率而不改变储备金的数量来提高市场利率,从而降低贷款增长并抑制经济活动。 [2]

诺贝尔奖获得者,经济学家尤金·法玛(Eugene Fama)辩称,以储备金支付利息(实际上)增加了短期债务的供应,通过标准的需求/供应效应,这将提高债券收益率。因此,尽管不是因为美联储的行动,全球金融危机后的低利率环境依然存在。具体而言,对无风险资产的需求(由危机后的“质量逃亡”所引起)主导了对总利率支付准备金利息的影响。他还辩称,为储备支付利息可以防止美元恶性通货膨胀。[3]

利息

在美国(2008年至今)

根据理事会的规定,2006年《金融服务监管救济法》授权联邦储备银行支付由储备银行或代表其在储备银行的存款机构所持有馀额的利息,该规定于2011年10月1日生效。 2008年的《紧急经济稳定法》提高了这一权力。

2008年10月3日,2008年《紧急经济稳定法》第128条允许美联储银行开始为超额准备金馀额(“ IOER”)和所需准备金支付利息。三天后美联储银行开始这样做。 [4] 银行已经在9月初开始增加其在美联储的存款量,从2008年8月底的约100亿美元增加到1月第二周底的8800亿美元。 ,2009年。[5][6]相比之下,2001年9月11日之后,准备金馀额的增加仅达到650亿美元,然后在一个月内回落到正常水平。前任的美国财政部长 鲍尔森(Henry Paulson)最初的救助计划中,政府将购买价值高达7000亿美元的抵押贷款支持证券,其中没有任何规定开始支付准备金。

政策连动

在宣布这一变化的前一天,2008年10月7日,美联储理事会主席本·伯南克对此表示了一些困惑,他说:“我们不太确定为了支付什么而付出的代价。确定达到目标的市场利率,其中包括一些信贷风险。我们将对此进行试验,并尝试找出正确的利差。”[7]美联储于10月22日调整利率,此前他们设定10月6日的初始利率未能使基准美国隔夜利率接近其政策目标,并出于相同原因再次于11月5 日调整利率。

控制联邦基金利率的有效工具

从2008年12月18日开始,联邦储备系统直接建立了对所需储备馀额和超额馀额支付的利率,而不是使用基于目标联邦资金利率的公式来指定利率。[8] 1月13日,本·伯南克(Ben Bernanke)表示:“原则上,美联储为银行准备金支付的利率应设定隔夜利率的下限,因为银行不愿将存款准备金率降低利率低于美联储可以收到的利率。实际上,联邦基金利率近几个月来,美元汇率已略低于准备金利率,这反映出超额准备金的数量很高,新制度对银行的经验不足以及其他因素。但是,随著超额准备金的下降,金融状况的正常化以及银行适应新制度的影响,我们期望以准备金支付的利率将成为控制联邦基金利率的有效工具。”

拆除在金融风暴潜在风险

同样在2009年1月13日,《金融周刊》表示,伯南克先生承认,银行超额准备金的大幅增加扼杀了美联储的货币政策举措以及其振兴私人部门贷款的努力。2009年1月7日,联邦公开市场委员会决定,“需要减少资产负债表的规模和超额准备金的水平。” 2009年1月15日,芝加哥联邦储备银行行长兼联邦公开市场委员会委员查尔斯·埃文斯(Charles Evans)表示:“一旦经济复苏且金融状况稳定,美联储将恢复对联邦基金利率的传统关注。缩减紧急贷款计划的使用并减少资产负债表的规模和超额准备金的水平,其中的一些缩减将自然而然地发生,因为这些计划的设计使市场条件得以改善。为最终拆除在金融风暴期间已经到位的设施做好准备”

到2009年1月底,美联储体系内的超额准备金馀额为7930亿美元,但不到两周后的2009年2月11日,总准备金馀额已降至6030亿美元。 2009年4月1日,储备金馀额再次增加至8060亿美元。到2011年8月,它们已达到1.6万亿美元。

超额准备金IOER支付利息骤增

2013年3月20日,超额准备金为1.76万亿美元。随著2013年经济开始出现复苏迹象,美联储开始担心公共关系问题,即当利率上升时,要为数十亿美元的超额准备金(IOER)支付利息。圣路易斯联储主席詹姆斯·布拉德说:“支付给他们的金额约为500亿美元,比最大银行的全部利润还高。” 《金融时报》援引银行家的话说,美联储提高IOER利率的速度可能慢于基准美联储基金利率和准备金应该从美联储移出,并随著经济改善而由银行借出。外国银行也大幅增加了美联储的超额准备金,《金融时报》称这可能加剧美联储的公关问题。

到2013年10月,美联储的超额准备金已超过2.3万亿美元。当银行准备金过多时,联邦资金自然会接近0%。美联储在IOER的要求范围内支付了0.25%的IOER。 《 2006年金融服务管理法》第201条。(A)总则。 - 由美联储银行或代表存托机构在美联储银行持有的馀额可能会在每个日历季度至少获得一次应由美联储银行支付的收益,其利率不超过短期短期利息的一般水平费率。

到2018年7月,随著美联储(Fed)缩减资产负债表以及经济需求回升,银行超额准备金已降至1.8万亿美元。但是,美联储现在要支付IOER的1.95%,这已经超出了支付不超过短期短期利率一般水平的利率的要求。当联邦基金自然接近0%时,在IOER中支付1.95%,远远超出了国会的预期。意外后果之一是银行不再放出多馀的银行储备,而是选择每年从联邦储备银行获得超过350亿美元的无风险利息。

相关措施

在斯堪的那维亚(2009-)

瑞典丹麦已对超额准备金支付了负利息(有效地向银行征税,以超过其准备金要求),以此作为扩张性 货币政策措施。瑞典国家银行以前曾为所有隔夜存款支付正利率。

在英国(2009-)

在英国央行开始对外汇储备的0.5%支付利息,2009年3月从技术上讲这些都不是超额准备金,因为英国没有准备金要求。

视频

Calculating a Bank's Excess Reserves
Calculating Excess Reserves
FED Excess Reserves Special Report

参考资料