我们把钱借给别人，对方要支付利息，这似乎天经地义，即使银行也不能例外。但今天我们要讲点不一样的。‍ 曾经实行负利率的日本，宣布负利率时代结束啦！其实，这里的负利率并不是指普通储户存在银行的利率为负值。^[1]

一般来说，负利率有两层含义：

第一层负利率是指实际利率小于0。这是什么意思呢？

简单的说，就是通货膨胀率高过银行存款利率，即银行存款利率作为名义利率虽然为正，但银行存款利率减去通胀率却为负值。

这个时候，我们把钱存在银行里，会发现财富不但没有增加，反而是随着物价的上涨缩水了。

这就是通货膨胀。一般通过价格指数的增长率来计算通货膨胀率，常用消费者价格指数（CPI）来计算。但日本这次宣布结束的负利率，并不是这个意思。这就要说到另一层含义。‍‍‍‍

第二层的负利率确实是指存款利率为负值

但并不是针对普通储户的存款，而是发生在商业银行与央行之间。

众所周知，商业银行主要经营的是存贷业务，也就是说，但央行出于风险防范和货币调控的需求，会要求商业银行把吸收存款的一部分上交给央行，这部分钱就被称为存款准备金。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍

存款准备金一般又可以分为法定存款准备金和超额存款准备金。法定存款准备金就是央行强制要求商业银行上交的部分；而超额存款准备金是商业银行自愿多交给央行的那部分。央行拿到存款准备金，一般多多少少都会支付给商业银行利息。但现实总有意外，这不，在上世纪90年代的日本，情况非比寻常。‍

当时日本经济衰退，市场需求不足，陷入了长期的通货紧缩。‍‍为了刺激经济，摆脱危机，日本央行开始持续降息。‍‍‍‍降息的效果并不明显，于是到了2016年，日本央行直接开启了负利率。

‍这边的负利率其实只是针对存款准备金的部分。‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍‍当时，日本央行对商业银行等金融机构在央行经常账户的部分存款做了分类。

其中，基础余额是指当时存量的那部分超额存款准备金，宏观加算余额是指法定存款准备金等部分，而政策利率余额主要是指后续新增的超额存款准备金。

日本央行对3类存款采用不同的利率。‍

日本央行的这一分类方法也被称为三层利率体系。

可见，日本央行是对政策利率余额部分采用负利率，也就是说对新增的超额存款准备金会向商业银行收取“管理费”，相当于对多存的钱要收取“罚金”。‍为什么要这样做呢？

虽然当时日本实行超级宽松的货币政策来刺激经济，但是，商业银行却没有太多动力。这可好，央行放出去的钱，转个圈又回到了日本央行。

日本央行没辙了，于是干脆学习欧洲央行搞负利率，目的就是逼商业银行把钱拿出去投给实体经济。‍‍‍

这种情况下，商业银行存放在央行的超额存款准备金反而要支付“管理费”。

日本央行借助负利率意在鼓励银行借贷放款，向实体经济注入更多资金，刺激经济。

那央行实行负利率和极低利率，商业银行会不会把存在央行的超额准备金都拿出来呢？

那倒也不会。美联储做过测算，纸币的实际存储成本介于现金价值的1%~2%，就是说若采用负2%以内的利率，还不会引发挤兑。

这一晃日本的负利率持续了8年时间，但最近事情又发生了变化。

随着能源价格的上涨，日本各类物价随之提高。同时，企业涨薪幅度超过预期，居民有钱了进一步拉动了物价的上涨。这些因素造成日本通货膨胀率持续上升，已经连续22个月超过2%。

负利率并不是一个持久的政策，这次日本央行感觉机会来了，于是宣布加息0.1%，退出了负利率政策。‍‍‍‍‍

在日本宽松的货币政策和负利率时代，不少外资会从日本借入日元，然后去海外购买资产。‍比如，‍‍‍‍‍但当日本宣布加息后，由于外资借入日元的成本提高了，部分资金往往会回流日本。‍‍‍‍‍‍‍‍‍

这对一些依赖日本资本的新兴经济体来说，可不是个好消息。加息后，对日本银行来说，经营情况倒可能出现好转。

加息通常会对资本市场造成一定冲击，资本回流会使日元走强，加息造成上市企业成本上升，股市就会走弱。

但这次都不明显，可能和大家对日本央行的行动早有预期，同时日本央行持续还在采用宽松的货币政策有关。

这到底是昙花一现，还是一剂良方？时间会给出答案。好了，今天就说到这吧。

对了，本次日本央行还取消了YCC政策。

YCC全称Yield Curve Control，也就是收益率曲线控制的意思。你可以简单理解为央行直接下场参与国债等债券买卖，从而把长期利率控制在比较低的水平。

日本央行以此增加市场上货币供应量，达到刺激经济活动的目的。

这次日本央行取消了YCC政策，不再把1%作为长期利率的上限。而在大洋彼岸的美国，却要采取相反的货币政策。

在3月的议息会议上，美联储宣布将联邦基金利率维持在5.25%～5.5%不变。

想了解什么是点阵图的，可以看我们以前发过的文章。

这次美联储没有释放多少好消息，但对投资者来说，也许没有坏消息就算好消息吧？

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