领口策略

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領口策略是一個專用名詞。

漢字(拼音:hàn zì，注音符號:ㄏㄢˋ ㄗˋ)，又稱中文、中國字、方塊字，是漢語的記錄符號，屬於表意文字的詞素音節文字。世界上最古老的文字之一，已有六千多年的歷史。在形體上逐漸由圖形變為筆畫，象形變為象徵，複雜變為簡單;在造字原則上從表形、表意到形聲。除極個別漢字外(如瓩、兛、兣、呎、嗧等)，都是一個漢字一個音節。 需要注意的是，日本、韓國、朝鮮、越南等國在歷史上都深受漢文化的影響，甚至其語文都存在借用漢語言文字的現象。

名詞解釋

領口策略是一種風險水平和保險成本都較低的期權組合策略。就是在之前組建的保險策略的基礎上再賣出虛值的認購期權，賣出期權收取的權利金來可以沖抵掉一部分構建保險策略買入認沽期權時付出的權利金，從而降低總的交易的成本的另一種組合策略。

領口策略是保險策略的一個延伸，是保險策略和備兌開倉的合體。投資者賣出的認購期權可以用持有的ETF現貨作擔保，無需凍結保證金。

領口策略運用場景

當市場波動較大，變動方向不明朗，可構建領口策略，低成本鎖定標的持倉的風險和收益。

領口策略的優點和缺點

優點：固定產品價格下跌可能產生的損失，同時減少權利金支出的成本。

a：當標的股票價格下跌時能夠為投資者提供最大的風險保護。

b：對于波動率很高的股票，投資者能創建出風險水平非常低甚至是無風險的交易。

c：投資者能在低風險情況下獲得高收益。

缺點：固定價格持續上行帶來的收益，固定了最大收益。

a：作為長期策略（到期期限要比一年還長）效果最好，所以獲利速度很慢。

b：只有在到期日時才能獲得最大向上收益。

c：在資本成本基礎上只能獲得相對較低的收入。

領口策略對持有現貨的企業客戶來說是比較有用的，可以固定收益和損失。

領口策略構建

持有標的+賣出虛值認購期權+買入虛值認沽期權

可以藉助保險策略及備兌策略幫助理解領口策略：

在保險策略基礎上降低成本：通過賣出虛值認購期權獲得權利金，降低保險成本。

在備兌策略基礎上鎖定風險：通過買入認沽期權鎖定備兌策略的下行風險。

持有領口策略到期的3種情況

1、標的資產小幅上漲

在做保險策略的時候我們是希望標的資產長期上漲，所以我們給它上了一個保險；而在使用領口策略的時候我們上方的收益也被封住了，所以我們並不是很希望標的資產會持續大漲，也許5%——10%的漲幅就能達到我們組合策略最大收益了，而此時，我們賣出的虛值認購期權可能到期歸零，我們就會白白獲得權利金，然後我們可以再賣出下一期的認購期權（如果還打算繼續持有標的資產的話）。

2、標的資產大幅上漲

認購期權變成實值期權，我們的義務倉會被行權，相當於高價賣出了標的資產，該組合整體還是有收益的。被行權後，領口策略又可以重新構建。

3、標的股票不漲反跌

由於我們已經買了認沽期權鎖定了下行風險，可以用鎖定的賣出價賣出手裡的標的資產；而賣出的認購期權在市場下跌的情況下越發的虛值，所以認購期權可以更早歸零作為賣方我們可以獲取權利金，後期我們也可以不斷平倉再賣出新的認購期權合約。

領口策略的相關案例分析

舉例說明策略損益情況：

假設期初標的價格S0=4元、行權價K1=3.8元的近月認沽期權價格P0=0.02元，行權價K2=4.2元的近月認購期權價格C0=0.02元。可以通過持有標的+賣出認購期權+買入認沽期權構建領口策略。

情況一：若到期時，標的價格高於行權價K2=4.2元，賣出的認購期權將有行權價值，投資者有義務將持有的標的按認購期權行權價K2=4.2元賣出，正常獲得權利金C0=0.02元，賣出認購期權和標的持倉的合計損益為K2-S0+C0=4.2-4+0.02=0.22元；買入的認沽期權將沒有行權價值，P1=0元，到期損益為期初的權利金成本P1-P0=0-0.02=-0.02元。此時，領口策略的到期損益為K2-S0+C0+P1-P0=4.2-4+0.02+0-0.02=0.2元。隨着標的的上漲，賣出的認購期權始終具有行權價值，投資者有義務將標的按低於標的市場價格的行權價K2賣出，持有標的在行權價K2以上的潛在收益都無法獲得；買入的認沽期權始終沒有行權價值，價格歸零，此時領口策略的損益為K2-S0+C0+P1-P0。

情況二：若到期時，標的價格高於行權價K1=3.8且低於行權價K2=4.2元，賣出的認購期權將不具有行權價值，C1=0元，到期損益為C0-C1=0.02-0=0.02元；買入的認沽期權也將不具有行權價值，P1=0，到期損益為期初的權利金成本P1-P0=0-0.02=-0.02元；假設S1=4.1元，標的持倉損益為S1-S0=4.1-4=0.1元。此時，領口策略的到期損益為S1-S0+C0-C1+P1-P0=4.1-4+0.02-0+0-0.02=0.1元。到期時標的價格介於K1與K2之間時，兩份期權合約均為虛值合約，到期價值均歸零，此時領口策略的損益為S1-S0+C0-C1+P1-P0。

情況三：若到期時，標的價格低於行權價K1=3.8元，賣出的認購期權將沒有行權價值，C1=0元，到期損益為C0-C1=0.02-0=0.02元；買入的認沽期權具有行權價值，投資者可以按照行權價K1=3.8元將標的賣出，買入認沽期權和標的持倉合計損益為K1-S0-P0=3.8-4-0.02=-0.22元；此時，領口策略的到期損益為K1-S0-P0+C0-C1=3.8-4-0.02+0.02-0=-0.2元。隨着標的下跌，賣出的認購期權始終沒有行權價值，獲得全部權利金C0；買入的認沽期權則有行權價值，投資者始終可將標的按行權價K1=3.8元賣出，此時，領口策略的到期損益為K1-S0-P0+C0-C1。