沪深300指增

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滬深300指增是中國的一個科技名詞。

為什麼漢字是方塊字，這個問題雖然沒有明確的考證，但從古人觀察世界的方式中便可窺見一斑。《淮南子·覽冥訓》說：「往古之時，四極廢，九州裂。天不兼覆，地不周載，火炎炎而不滅，水浩洋而不息，猛獸……於是女媧煉五色石以補蒼天，斷鰲足以立四極。」在古人心目中，「天圓地方」，地是方形的，而且在這四方形地的盡頭，還有撐着的柱子。

名詞解釋

滬深300指增指的是與滬深300指數相關的指數增強策略。

深300指數增強是中國指數增強投資的起點，是中國指數增強最主要的組成部分，被幾乎所有有志於指數增強投資的機構納入增強目標。但滬深300指數增強投資也被視為指數增強投資最大的挑戰，一個重要的原因在於滬深300指數是中國A股市場市值最大的300家公司股票組成，具有典型的大盤藍籌特徵，相應公司股票投資者參與眾多，定價最為充分，阿爾法挖掘的難度極大，相對於中證500、中證1000指數的增強空間小得多，增強難度要大得多。有市場觀點認為，一家投資機構只有在滬深300指數上獲得持續穩定的增強投資效果，才可以更充分得證明其綜合的增強投資能力。

滬深300指數增強的配置價值

當前滬深300估值處於歷史偏低位置，具備較為廣泛的投資價值。滬深300的行業相對集中、個股盈利更穩定、偏向於價值風格。

相對於主動選股的策略而言，量化指增產品有四大優勢：

1）量化指增產品很好的分散了個股的非系統性風險，通常個股的持倉權重不會偏離對標指數過大；同時分散的持倉也體現出了更好的流動性。

2）量化策略可實現更高效的投資，從而捕捉市場上更為廣泛的投資機會。相較於主動管理型基金經理因為精力有限通常只能覆蓋20-30隻個股，量化策略的產品往往可以持有300多隻股票；

3)量化策略是一種高紀律性的投資，可以規避人性弱點（例如：追漲殺跌），並及時把握市場中的投資機會；

4)量化策略通常會定期持續優化，從而確保策略的有效性。

總之，指數增強型基金在所跟蹤的指數基礎上進一步尋求超額收益，在指數本身優良的質地，以及基金經理超額收益獲取能力加持下，可作為投資者優質的長期投資標的。下文將對滬深300進行投資價值的分析。

指數成份

滬深300指數涵蓋A股當前4000餘家上市公司中市值排名前300的股票，代表了A股大盤股票的綜合表現。市值優先的編制原則使得指數自帶優勝劣汰機制，具備自我更新優化能力，能夠自動篩選順應經濟發展規律的優質上市公司，指數的成份股質地優良。

寬基指數定位使得指數涵蓋多行業，能夠避免單一行業風險暴露。滬深300匯聚了各行業龍頭，聚焦A股核心資產，具有抗風險能力強，盈利穩定性高的特點。

行業具體構成上，滬深300相對集中，前五大行業電力設備、食品飲料、銀行、非銀金融、醫藥生物合計權重為54%。行業構成變化方面，滬深300指數的行業構成風格相較於十年前有較大的變化，權重上升最多的行業分別為電力設備、電子、食品飲料、醫藥生物、計算機，五個行業的合計權重由15%上升至45%；權重下降最多的行業分別為銀行、煤炭、房地產、有色金屬、非銀金融，五個行業的合計權重由51%下降至27%，指數風格在近十年來由深度價值逐漸轉向相對均衡。

指數歷史收益率

長期增長趨勢明朗。自基期（2004年12月31日）以來，截至2022年6月30日，滬深300指數的年化收益率為9.23%，年化波動率為27.11%。受益於我國經濟高質量發展及寬基指數構成企業的頭部效應，區間雖有波動，但指數長期向上趨勢明朗。

平均滾動收益率表現優異。自基期以來，投資於滬深300指數的1年平均滾動收益率為20.62%，3年期為32.04%，5年期則達到了46.96%。

當前時點配置價值

估值低位，投資價值凸顯。截至2022年8月31日，滬深300指數市盈率水平處於近十年來的37.96%分位。若考慮到滬深300指數成長股占比的提升，其實際估值水平要比分位數所展示的水平更低，具有較高的投資安全邊際。

無風險利率下行，權益資產投資性價比提升。伴隨着無風險利率中樞的下行，權益資產估值中樞有望進一步抬升，以滬深300為代表的優質權益類資產迎來較好的配置時機。

滬深300指數

滬深300指數由滬深市場中規模大、流動性好的最具代表性的300隻證券組成，於2005年發布，以反映滬深市場上市公司證券的整體表現。

選樣方法：

滬深300樣本是按照以下方法選擇經營狀況良好、無重大問題、價格無明顯異常波動或市場操縱的公司；

對樣本空間內證券按照過去一年的日均成交金額由高到低排名，剔除排名後50%的證券；

再對樣本空間內剩餘證券，按照過去一年的日均總市值由高到低排名，選取前300名的證券作為指數樣本。

選樣空間：

指數樣本空間由同時滿足以下條件的非ST滬深A股發行的股票組成：

科創板證券：上市時間超過一年。

創業板證券：上市時間超過三年。

其他證券：上市時間超過一個季度，除非該證券自上市以來日均總市值排在前30位。

定期調整：

滬深300指數依據樣本每半年調整一次成分股，每次調整比例一般不超過10%。

指數增強策略

指數增強策略是指在跟蹤指數的基礎上，利用量化方式適當調整投資組合的持倉結構，以期在跟蹤指數Beta收益的基礎上，再獲得額外的Alpha收益的一種投資策略。

指數增強策略的收益來源於兩部分：Beta收益與Alpha收益。

Beta收益：與市場完全相關的那部分收益（與市場同漲同跌）。

Alpha收益：在跟蹤指數的同時，通過多因子選股+打新+T0+擇時+IT執行優化等手段操作獲得超額收益（漲時比市場漲得多，跌時比市場跌得少）。

1.多因子選股：多因子選股是獲取Alpha的主要策略。通過對歷史數據的分析，篩選出影響股票價格波動的因子，並量化成各種數據指標；再利用數學統計模型，精準配置因子權重，優化出一攬子股票組合，使其整體與跟蹤指數相關，但與指數的偏差得到合理控制。

這裡的因子可以理解為影響股票價格的因素，包括基本面因子、技術面因子、事件驅動因子，比如估值、盈利、流動性、市場情緒等。

2.線下打新：打新股是獲取Alpha的常用策略。指數增強策略基金通常規模較大，滿足線下打新較高的市值門檻，可以參與主板、創業板、科創板的網下打新，賺取穩定收益。

3.日內迴轉：也稱日內T0策略，是指同一隻股票在同一個交易日內完成多次買賣行為。在維持股票數量不變的情況下，通過高拋低吸獲取額外收益，即當日開倉當日平倉。

4、擇時增強：根據指數的走勢，通過調節持股倉位而獲得收益增強，也是一種高拋低吸的投資策略。