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吳尚志
吳尚志 原圖鏈接 來自360網
母校	麻省理工學院
職業	鼎暉投資創始人、董事長
知名於	業界尊稱"老吳"，著名的風險投資人。2009年12月被《福布斯》中文版雜誌列為"2009福布斯中國最佳創業投資人"榜第二位。

吳尚志，鼎暉投資創始人、董事長，業界尊稱"老吳"，著名的風險投資人。

百度名片

吳尚志，鼎暉投資創始人、董事長，業界尊稱"老吳"，著名的風險投資人。吳尚志是"老三屆"畢業生，又是文革後最早一批留學美國的，在闖蕩華爾街多年後回國，致力於打造本土投資公司品牌。2009年12月15日，位列《福布斯》中文版雜誌"2009福布斯中國最佳創業投資人"榜第二位。

個人信息

畢業院校:麻省理工學院斯隆管理學院

所學專業:工程學

最高學歷:博士

所屬行業:私募基金行業

愛 好:讀書

教育、工作經歷

教育經歷

1978年-1981年 麻省理工學院 碩士

1981年-1983年 麻省理工學院斯隆管理學院 工程學 博士

工作經歷

1984年-1991年 世界銀行 高級投資官員

1991年-1993年 世界銀行的國際金融公司 高級投資官員，負責在中國的投資。

1993年-1995年 北京科比亞諮詢公司 執行董事

1995年-2002年 中國國際金融有限公司直接投資部 董事總經理，負責中金公司的直接投資業務。

2002年-至今 鼎暉投資 董事長，2001年7月中金董事會決定分拆直投部，吳尚志團隊決定自立門戶，成立了鼎暉投資。由於無法達成共識，股東們關於直投部權益的轉讓發生了分歧，管理層團隊決定自行掏腰包拿上100萬美元補齊雙方股東的差價，鼎暉也得以順利分拆。

重要事件

1995年中金公司成立，作為總裁的林重庚來找吳尚志，希望他去中金公司工作，但吳尚志選擇了籌備中的直接投資部。在吳尚志、洪榮興、焦震等人率領下，中金公司直接投資部很快投資了中國移動、新浪網、鷹派陶瓷、南孚電池等項目，主導投資總額達2億美元，年均收益率超過30%。

鼎暉在投資案例逐漸聞名於業內之後，提升了募集資金的規模和速度以進行擴張。2005年3億美元的鼎暉中國成長基金二期募集成立。2007年16億美元的鼎暉中國成長基金三期募集成立。2008年鼎暉中國正在募集50億元的人民幣基金，並有望吸引中國最具專業機構投資者水平的全國社會保障基金理事會參加募集。

鼎暉基金擴大投資之後，最頭疼的問題就是退出的障礙，尤其是客戶、市場兩頭在內的公司如何在國內資本市場上退出。2005年4月29日證監會啟動的股權分置改革很好地解決了這個障礙，吳尚志感嘆說這非常好，有助於PE所投資企業在資本市場上的退出。

鼎暉參與國企改革的標誌性戰役在於雙匯和華源集團。2006年鼎暉聯手高盛收購雙匯集團100%的國有法人股、雙匯發展第二大股東海宇投資持有的25%雙匯發展股份，並與華潤集團聯合重組華源集團。

吳尚志被《福布斯》評為"2009福布斯中國最佳創業投資人"第二名。

老三屆

"老三屆"吳尚志網上有一個帖子叫《找到吳尚志了!》，2009年年初的時候，北京市史家胡同小學70周年校慶前夕，吳尚志的小學同學受老師委託找人，於是他通過網絡搜索的方式，搜尋到了"吳尚志",嘗試聯繫之後，很快獲得了回復:

我是吳尚志。很高興能和你聯繫上。前些天看到你在網上的文章，其中描述我因沒選上三好生大哭之事真想不起來了。希望能夠在校慶時見到你和兒時的同窗們。我的手機……

吳尚志的父親是著名的胸部與心血管外科的權威吳英愷。中國科學院院士，北京市心肺血管疾病研究所名譽所長、北京安貞醫院原院長。北京許多普通百姓都熟悉他，尊稱其為"大醫"。

2003年12月《北京晚報》刊載《你是成功的父親》一文，文中吳尚志回憶:1970年，爸爸去了江西五七幹校，我去吉林插隊，妹妹尚群到了內蒙古建設兵團，只剩媽媽和弟弟尚友留在北京。

"爸爸在文革中受到了不少不公正的待遇，但他始終不發牢騷，這使我們能正確對待現實，積極進取，絕不消極。"

插隊之後，吳尚志到吉林油田當了一名工人，應該理解是前瞻地接觸了能源業。

吳尚志插隊的時候還在初中階段，父親吳英愷始終鼓勵兄妹三人，堅持自習，後來三人都成為工農兵大學生。

到1978年的時候，吳尚志和妹妹都考取了第一期研究生，吳尚志是北京鋼鐵學院，也就是今天的北京科技大學，同時通過英語口試，獲得了公派留學的機會。第二年的時候，吳尚友也考取了研究生。

當有機會去麻省理工學院的時候，吳尚志有所忐忑，因為英語和專業基礎都嫌薄弱。這個時候父親吳英愷在家庭會議上，幾乎是武斷地要求吳尚志去嘗試這個機會。"一定要去，就是基礎差，學不成學位也不要怕丟臉，出去長見識不要怕，要相信自己。"

於是吳尚志到了馬薩諸塞州波士頓的查爾斯河畔，去領悟"最基本的注意點是研究，即獨立地去探索新問題。"

順便一提的是，也是在1979年，現任美國聯邦儲備局主席本-伯南克獲得了麻省理工學院經濟學博士學位。

1983年吳尚志的簡介是，擁有美國麻省理工學院科技管理碩士學位和機械工程博士學位。

接下來，吳尚志進入了世界銀行，這是在1984年。他先後擔任運營官和高級運營官職位。實際上有許多中國的金融業從業人士，最初的工作地點都在世界銀行，比如謝國忠，或者閻焱。

80年代正是私募股權投資蓬勃發展的時期，1985年由彼得-彼得森和斯蒂芬-施瓦茨曼共同創建了黑石(blackstone)。私募股權投資Private Equity,簡稱"PE".國內一般的理解是，對已形成一定規模的，有穩定現金流的企業的私募股權投資。

吳尚志無疑是有所觸動。"當年黑石起步也是很難的，跑了二十幾家投資人，就一家出資;但是這些年為什麼發展這麼快，是由於創造了有可預測的回報。"很多年後接受《財經》採訪時他總結。

而從1991起他在世界銀行的國際金融公司擔任高級投資官員。有報道說，具體是幫助印度人貸款發展工業。

中國國際金融公司

"令我大為驚訝地辭去了世界銀行的高薪工作，賣了大房子，帶着老婆，以高尚的志向，回國投身建設小康。"他的滑冰友在博客中談到。

1993年那一年的夏天，吳尚志和同好回到國內，開始基金募集。不過，這是一個需要業績說話的領域。初期應該是不很順利。

一直到1995年，吳尚志決定轉換思路，先工作一段。我們知道，當時，中國國際金融公司成立了。這是中國第一家中外合資投資銀行，中國建銀投資有限責任公司持43.35%股份，摩根士丹利國際公司持34.3%股份。而首任CEO林重庚來自世界銀行，說起來是吳尚志的老同事，他邀請吳尚志加入。

吳尚志選擇了處於籌備階段的中金直接投資部，出任董事總經理。

當然，這一階段，外界的注意力都集中在中金的投資銀行業務，直接投資業務則顯得相對低調。

有報道說，摩根士丹利曾邀請加入，不過吳尚志有自己的理解，"我現在42歲了，我要是24歲，我就跟你做。"

中金直接投資部，投資了中國移動、新浪網、鷹牌陶瓷、南孚電池等。

鷹牌的前身可以追溯到1974年石灣工藝美術組，當時主要從事生產美術陶瓷產品。1984年開始生產建築瓷磚。1988年很重要，憑藉新配方與先進設備，鷹牌率先開發出立體印花彩釉磚。1994年轉制為佛山石灣鷹牌陶瓷集團公司。

1997年接受了中金的投資，1999年於新加坡股票交易所公開上市。當時發行了2.3億股，融資0.437億美元;中金是聯席配售經理人。

"在一定程度上，經過競爭，品牌逐漸形成。這對投資很重要。在競爭中，沒有品牌的企業利潤越來越低，最後剩下的往往是有品牌的企業。"

吳尚志對這一階段投資機會更深入的理解是:一是企業管理機制與政府脫離為投資者創造了投資機會;二是將投資者的利益和管理層的利益結合起來。

對南孚電池的投資則同直接投資部副總經理焦震聯繫。1997年下半年，焦震通過朋友介紹開始調研天津的一家電池企業。此前他並不熟悉鹼性電池業務。在調研的同時，他也努力熟悉行業中的其他企業。

他越來越多對聽到南孚。這家公司的前身可追溯至1958年，最初創建於福州，之後工廠遷至閩北南平市，更名為南平電池廠。1988年，南平電池廠成為行業第一家合資企業，與香港華潤集團百孚有限公司等合資設立了南孚電池。

於是焦震又聯絡南孚的管理層，之後又從南孚的視角來理解競爭格局。在互動中，雙方逐漸達成共識。到1999年下半年，中金與摩根士丹利、新加坡政府投資公司等四家，加上南平電池廠、基建公司等南孚的中方股東，在香港組建中國電池公司，外資股東持股49%.

延伸一下，2003年8月吉列收購了這些股權，此時公司是中國第地一、世界第五大的鹼性電池生產商，因此一時議論頗多。

應該就在這一期間前後，吳尚志接觸了仍處於早期的搜狐，當時有機會獲得一成股份，不過吳尚志認為張朝陽的模式太過簡單，持有保留的態度。

1999年12月，吳尚志在《金融時報》上撰文總結:"選擇企業，第一是看有沒有持續的增長力。然後，看看能否在今後的競爭中站住腳，或者說，看能不能形成一個可以上市的規模。目前我們還是比較偏向投資於後期的、已有業績的企業。因為對一個新東西作出判斷，需要具有敏銳的眼光和瞻前的理念。"

"我們很願意探討對比較有增長潛力的信息產業、網絡、醫藥等行業的投資機會。"

媒體總結這一階段的成績是，主導投資總額達1.2億美元，年均收益率超過30%。

鼎暉投資

鼎暉投資 上世紀90年代末期，券商對投資業務的嘗試，並非全是成績，對應於經濟環境的變化，行業層面積累了一些問題。

2001年4月，證監會下達通知:證券公司不得直接或通過參股風險投資公司間接進行風險投資……已參與風險投資的證券公司進行清理和整改，並於六個月內完成清理整改工作。

當年7月中金分拆直投部，吳尚志團隊順勢接手了這盤業務，成立了鼎暉投資。

由7家合伙人在開曼群島註冊成立有限責任合夥公司CDH China Fund L.P接手已投資內資部分。三家外商投資機構成立一家機構接手的外資部分。

7名有限責任合伙人包括蘇黎士投資集團(Capital Z Investment II,L.P.)、國際金融公司、East Light(新加坡政府投資公司的子公司)、荷蘭DNIB投資基金(為醫護人員設立的退休基金)等。

這一被稱為鼎暉一期的基金，後來募集資金1.02億美元。

有一個插曲，直投部權益的轉讓兩邊股東間有不同理解，管理層團隊最終自己出了100萬美元補齊股東的不同認識。

2002年4月15日，吳尚志、中金直接投資部副總經理焦樹閣等五人與中國經濟技術投資擔保有限公司共同出資成立了深圳市鼎暉創業投資管理有限公司，負責CDH的管理運作。

鼎暉創業投資管理有限公司是國內第一家以有限合夥制運營的私募股權基金。

對蒙牛乳業的投資跨越了這次分拆。2001年的時候焦震開始關注蒙牛乳業，這家處於急速成長期的消費類品牌。當然，此時看好蒙牛的不只鼎暉一家，但是鼎暉的關注，可以帶動一系列的機構投資者。

1999年，牛根生創業第一年，蒙牛實現銷售收入0.37億元，在全國乳業排名為第119位。

2000年2月，國內第一袋利樂枕在蒙牛下線，蒙牛進入快速成長期。9月，蒙牛樹立起"為內蒙古喝彩"廣告牌……

2001年蒙牛倡導將呼和浩特建設為"中國乳都"。同年，蒙牛銷量快速上升至第五位。

2002年，蒙牛方面記錄:摩根、鼎輝、英聯聯合向蒙牛一次性注資2600多萬美元，這是內蒙古民間一次性引進外資數額最大的項目，也是國內乳業所獲的最大一筆外來注資。

實際上，2004年5月，三方又追加投資3523萬美元。

到2005年年末，鼎暉涉及的項目中，蒙牛乳業、李寧體育、速達軟件、分眾傳媒、雨潤食品、永樂家電六家實現了上市，香港或者納斯達克。

鼎暉一個很大的優勢是，其同摩根士丹利、高盛良好的互動，可以順利切入到Pre-IPO項目中。Pre-IPO即上市前私募，風險相對較小，並且回收周期很快。

吳尚志事後總結:我看了02年到04年這些成功的退出的案例，看一看它的至少從PE角度回報是從哪裡來?大概是兩塊，一個是投資的企業高速度增長，一塊是上市以後資本市場給我們的溢價，這兩塊東西我們在融資的時候講的很清楚，中國經濟每年10%的增長，如果這麼多聰明的創業投資家選點好的企業，這個增長肯定是一個非常好的。

2005年晚一些的時候，鼎暉中國成長基金II完成募集，募集資金3.1億美元。

雖然已經展露頭角，但是在投資中，摩根士丹利、高盛體現了更大的投資額，相應由更突出的位置。隨着募集資金的增加，新機會的實踐就提上議程。而參與重組華源顯然是重要的契機。

華源集團是中國最大的醫藥企業集團和紡織企業集團。2004年實現主營收入485億元。擁有華源股份、華源發展等六家上市公司。既有規模龐大的存量資產，也有退出途徑。

之後媒體透露的重組方案是，華潤集團與鼎暉各出資50億元、20億元，在重組後各擁有70%和30%的股權。

不過2007年年初，傳出鼎暉退出華源重組的說法。"這是謠言。鼎暉從來沒有表示過要退出華源的重組，而且正相反，我們在很堅定地推進各項重組工作。"焦震在接受《中國企業家》採訪時強調。

華源的重組顯然是有一些預想之外的變化，當然這屬於另外一個故事，公司重整也不是朝夕之間的，2008年9月之後，報道相對少了。

VC+PE

"我接受一些失敗，但我不要放棄機會。"

2004年維眾投資、鼎暉等多家投資機構共同向分眾傳媒注資1250萬美元，鼎暉投資金額為600萬美元。

當時分眾傳媒的商業模式仍然沒有被充分認識，鼎暉內部也有分歧。當然，此後分眾傳媒的急速膨脹，絕對讓相關人士有所啟發。

於是吳尚志決定再成立一支基金，以服務更早期的機會。他看好的人是王功權。

"老吳像兄長一樣特別誠懇，他的前瞻性、駕馭事情的綜合能力、為人的修養和胸懷，很感染我。"

王功權原來是萬通實業集團董事局副主席、總裁兼美國萬通公司董事長，同馮侖、潘石屹等合稱為"萬通六君子".後來涉足風險投資領域，投資了亞信，再之後成為IDGVC的合伙人，投資了金融界網。

王功權需要組建一支新的團隊來管理，"我自己最開始就是從傳統行業轉型過來的，對於鼎暉投資這一塊應該也是容易了解，相反倒是當年從傳統行業轉向新經濟的確經歷了一個比較痛苦的過程。"在接受《投資與合作》採訪時他回顧。

2006年初鼎暉募集了一支1.5億美元的創業投資基金。

王功權表示，重點將偏向IT等高成長性企業的中期和後期，而做早期比較着名的IDGVC將會成為一個很好的項目來源夥伴。

2006年3月奇虎公司獲得由紅杉投資、鼎暉創投、IDG等聯合投資的2000萬美元。這是鼎暉創投的第一次投資。

王功權在接受天涯訪談的時候，有一個不一樣的心得:幾乎所有企業家一個共同的能力，就是找錢的能力，不管是政府的錢，還是銀行的錢，還是投行的錢。因為企業資金鍊不能斷，資金鍊條斷就死掉了。所以這條是重要的，就是團隊能融資。

接下來，江西賽維科技的運作很重要，因為涉及了更大規模的投資，考驗團隊的駕馭能力。於是作為業餘詩人的王功權寫下"決戰在賽維，綸巾逸雲贛雲恢"。

2006年12月，媒體報道，包括鼎暉、集富亞洲在內的4家以上風險投資，已將超過1億美元的投資注入這家名為江西賽維LDK太陽能高科技有限公司。

鼎暉創投合伙人黃炎在接受ChinaVenture採訪時總結:賽維是我第一個IPO退出項目，也是鼎暉創投第一個退出項目。賽維團隊執行力非常強，我們投資賽維兩千萬美元6個多月時間就獲得超過5倍回報。

"我們年平均投資收益率在30%以上，甚至有的超過40%."這個數據意味，他們在VC領域也走到了前列。

"國內很少有基金是PE+VC的，我們恰恰要打造一個綜合性平台，以後還會進一步組建其他類型的基金。"2006年年末的時候，王功權在接受《英才》採訪時表示。

人民幣基金

2006年8月，全國人大通過了修改後的《合夥企業法》。同一時期天津有基金註冊與稅收優惠的辦法，人民幣基金的外部環境已經具備。

2007年《財經》採訪吳尚志，當然會涉及到，在境內募集人民幣基金的問題。

吳尚志回答:按照新實施的《合夥企業法》，我們也可以成立人民幣基金，但需要與現有的外幣基金協調，因為有的項目可能兩個基金都想做。我們的外幣基金是用完一期再融資，發行人民幣基金和投資要爭得投資人的理解。但大方向上，我們一定會募集人民幣基金。

2008年6月，CDH股權投資管理(天津)有限公司完成了備案手續。

實際上在2002年的時候，鼎暉有一支人民幣基金，主要是中金直投部的歷史遺留項目。

於是在2008年，發起設立了旗下第二支人民幣PE基金，募集規模為50億元人民幣。

資金很重要的一個來源是社保基金。這也是社保基金重要的實踐，同時期另一支獲得社保基金的是弘毅。

公開的資料顯示:此次CDH二期50億元人民幣基金將專注於晚期創業投資及成長期投資和併購。CDH認為已經發展到一定規模的企業具有相對更長的可持續發展可能性，另外投資的價格可大約在10-15倍PE左右。

傳統美元PE基金在中國基於"兩頭在外"模式，即海外融資、海外尋求退出途徑，面臨越來越多的問題。至少，簿計費用高，並且上市後投資者理解也是一個問題。

不過，吳尚志表示，"今天讓中國有錢人拿出兩千萬，交給基金經理人，去進行一個沒有什麼流動性的，七八年的承諾，這是不容易的。"因此募集資金也並不容易。

其實他對PE有思考，2007年11月在北京大學光華管理學院的演講時，他指出:相對而言，VC/PE能夠獲得高額回報的一大原因在於VC/PE們在長期(通常至少3-7年)當中放棄了資本的流動性。更重要的原因則在於，投資人通過向基金管理人讓渡20%左右的基金利潤解決了基金投資人與基金管理人激勵不相容的問題。

"如果養老金、大學基金會等資金的管理者沒有能夠把錢放到前20%的基金裡面，那麼他或者她就不能算得上是一個好的基金管理人。"

2009陸家嘴論壇主題是"全球化時代的金融發展與經濟增長",吳尚志談到了融資:我們也找了各種各樣國內大型企業，但企業來講，不能輕易把錢委託給別人，也沒有一個明確的說法。但社保這個地方，確實有一個很重要的突破，這個突破是當股市非常高的時候，認識到這個資產配置一定要分散這個風險，所以自身需求非常強。

對應於需求，鼎暉成立了對沖基金，從而將觸角繼續延伸到上市後企業價值的發掘中。

不過對此，吳尚志有檢討:我們突然發現實際上對二級市場的敏感性還是很差的，雖然在券商當中混了這麼久，這方面做得不好。我們覺得在投資選擇上面給自己打80分的話，我們在買股票這個上面給自己打60分。

2009年11月傳出消息，高盛集團出售所持有的中國雙匯集團的股權的半數，接手者既為鼎暉。有分析指出，或者同管理層股權激勵和集團整體上市聯繫，總之鼎暉正在演繹新的角色。

吳尚志曾經表示，歷史機遇給予他們一個非常好的成長機會，能獲得在創建初期根本想不到的增長和完善。

或者這一階段確立品牌是重要的，吳尚志指出:美國管理後期收購基金的機構大約有350家，但是前10家機構管理的基金占收購基金總規模的比重就達到了2/3.

12月，《福布斯》中文版發布"2009福布斯中國最佳創業投資人"榜單。賽富基金主管合伙人閻焱、鼎暉投資董事長吳尚志、深圳創新投資集團董事長靳海濤分獲前三。

而"清科2009中國創業投資暨私募股權投資年度排名"，鼎暉投資則獲得"2009年中國最佳私募股權投資機構"。