利率债投资策略2

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《利率债投资策略2》，副标题：基于微观视角的研究与实践，城成，吴凯斌 著，出版社： 上海财经大学出版社。

书籍是知识的源泉，只有书籍才能解救人类，只有知识才能使我们变成精神上坚强的、真正的、有理性的人。唯有这种人能真诚地热爱人，尊重人的劳动，衷心地赞赏人类永不停息的伟大劳动所创造的最美好的成果。

目录

内容简介

本书是基于笔者从事固定收益投资与研究工作多年的自身实际体会，对自己过往的债券投资交易生涯所做的一个系统性思考。

银行自营部门对信用债的投资限制有很多，尤其是资本充足率与授信额度的约束，导致很多投资标的无法入库。而一旦信用债发生实质性违约，就会对表内债券的估值产生很大冲击，进而可能造成资产减值损失，直接影响银行利润。因此，作为银行间市场主流的利率品种一直是自营部门的核心资产，本书将详细论述利率品种的研究方法。

在笔者看来，2008年全球次贷危机、2016年供给侧结构性改革和2020年新冠疫情是近20年对国内宏观经济与资本市场产生重大影响的标志性事件，在本书中，笔者对于债券市场的回顾和分析多以此为节点或与其相关。供给侧改革至今已有近8年时间，其间还经历了新冠疫情暴发，这8年里债市几乎跨越了两轮完整的牛一熊周期，在不同的经济背景和不同的政策环境下，债市运行的主逻辑大相径庭，利率的历史走势为市场参与者提供了宝贵的学习资料。虽然笔者在日常投资交易工作中会有周度、月度、季度和年度的思考总结，但大多缺乏系统性。在此，笔者以写作本书为契机，对自己过往多年的利率债投资交易生涯做一次深度的沉淀与思考，如果本书能够为读者带来些许感悟与启发，笔者不胜荣幸!

正如英国首相丘吉尔所说，“回顾愈深，思之愈远”，身处市场中的我们每天都在不断学习、反思和成长。而每一次认知或投资能力上的阶梯式突破实际上都是由量变到质变的积累过程。截至目前，笔者总结自身有三次比较大的认知能力提升，每一次均是从内心深处对投资认知所产生的蜕变，在此与读者分享自己的心路历程。

第一次认知能力提升，是懂得债券投资盈利的方式。每一个掌握头寸进入投资领域的人都是幸运的，在些许有限的约束下，几乎可以自由自在地通过交易表达自己对市场的看法和认知，唯一需要承受的便是账户的盈亏。新入市的交易者最开始时或许内心都有欣喜与忐忑，第二年至第三年通常会进入交易的迷茫期，开始探索高胜率的交易方式。笔者刚入市时，像大多数人一样遵循债市传统的分析框架，每天研究经济基本面，按照市场众口一词的观点去交易，时而盈利时而亏损，心情起起伏伏。只有在经历交易的迷茫期，历经困惑和混沌之后，才能发自内心地懂得债券投资的要义。

债券投资有三种盈利方式：一是赚趋势的钱;二是赚定价偏差的钱;三是赚噪声的钱。

第一种，赚趋势的钱。当有明确的趋势时，判断债券的趋势然后坚定持有，获取趋势收益。当然这个趋势既可以是一次完整的债券牛熊市周期，也可以是震荡市中的一个中期波段，这取决于机构的风险偏好和个人投资能力的边界。“选择大于努力”，赚趋势的钱相对较难，但通过研究分析把复杂的问题简单化，采取有效的操作方法，可以大大提高投资回报率。

第二种，赚定价偏差的钱。从笔者的从业经历看，每年债券市场都会有1-2次市场出现明显定价偏差的机会，有时候是一、二级定价出现偏差，有时候是不同债券品种出现定价偏差，只要能够及时捕捉到，并实施以较大的仓位，基本上每年都会获取可观的利润。我们只需要耐心等待机会，择时建仓，及时止盈即可。

第三种，赚噪声的钱，就是常见的日内高频交易。近几年多数机构纷纷入场参与日内高频交易，此种交易方式之所以成为市场追捧的对象，是因为日内高频交易似乎亏损可控，如果能够持续盈利，便是增厚收益的有效方式。资产定价理论(AssetPricingTheory)告诉我们，资产定价的一个理论起点就是资产的收益率在极短的时间服从随机游走。根据笔者的经验，在现实中除了量化交易外，大多数的投资者想从随机游走的高频交易中持续获利可能是比较难的，需要有过人的交易天赋。

笔者脚踏实地地做基础性研究，并付诸实践以提高对理论的认知，度过了新入市的迷茫期，实现了第一次“瓶颈”突破。