财务危机成本
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财务危机成本（Financial Crisis Cost）一说来源于西方学者梅耶斯的权衡模型理论(Trade Model)，这也是对MM理论的一项卓有成效的补充。按照西方学者的观点，财务危机成本是在财务管理出现技术上或者企业破产的情况下所形成的直接成本和间接成本。其中，直接成本包括履行破产程序及开展破产工作的费用以及因破产所导致的企业无形资产的损失；间接成本则包括发生财务危机但尚未达到破产地步时的经营管理所遇到的工作障碍对企业价值的贬值，以及企业债权与企业决策者之间的矛盾与斗争所影响的企业价值的贬值。
财务危机的特征？
财务结构明显恶化。
财务结构恶化的征兆主要表现在四个方面。
(1)筹资结构不合理，长、中、短期债务...
(2)投资结构不合理，长、中、短期投资...
(3)生产结构不合理，资产中存货、应收...
企业信誉不断降低。
企业财务危机的危险信号有哪些?
这些危险信号可以说明一家企业在如下三个方面不具有投资魅力：成长潜力、竞争优势和非常健康的财务情况。相反地，如果某些企业不具备这些危险信号可能就是值得考虑的。
1、财务危机：营业收入连续数年下降
一家企业可以用减少浪费性的支出、减掉不必要的职员人数、改善库存管理等方法来改善了企业的盈利，但长期的成长则需要依赖销售的增长。如果投资一家连续三年以上营业收入下降的企业是有问题的——任何成本效益都会随着时间的流逝而被抵销。另外，下降的收入意味着变坏的企业——很少能成为一家好的企业。
2、财务危机：毛利、营业利润、净利润和自由现金流连续数年下降
利润的下降意味着一家企业正在变得虚胖，或者企业的管理者牺牲盈利能力来换取成长。Thisonehastobetakenincontext.如果因为宏观经济状况或者因是周期性的企业，企业利润的下降则并不一定是内部的运营情况出现了问题。如果你不能合理地把利润的下降归因于外部因素，那就要小心了。
3、财务危机：过度地提高流通股票数量
对于那些每年股票数量都要增加2-3%的企业要加以戒备。这意味着管理层正在逐步出让这家公司，并通过期权和二次股票发行来稀释你的股票。相反的例子是股票数量每年都要下降1-2%的公司，这说明管理层正在回购股票，这会提高你在企业中的`股权。
4、财务危机：负债率上升或者收益对利息倍数比率下降
这两者都可能意味着企业在运营方面有些失控，要承担着更多的债务。当资产负债率超过100%或者收益对利息倍数比率小于5时，要仔细地分析一下。如果同时兼有营业收入和利润下降，就要更加仔细，它的财务状况可以已经非常差了。
5、财务危机：应收帐款和库存上升，同时与营业收入进行比较
企业经营的目标是由资产中产生现金。如果应收帐款比营业收入的增长还要快，就意味着客户拿到产品后需要很长时间才付款。当库存比营业收入增长还快时，意味着企业生产的速度要大于销售的速度。这两种情况都表明现金被占用而没有产生回报。
这种危险信号表明供应链管理低下、需求预测不良、以及给予客户过于宽松的信用期。在数年的基础上看待这个现象，短期的问题有时是由于不可控的市场因素。
6、财务危机：自由现金和净利润比长期低于100%
这与第5条的危险信号相关。如果自由现金流持续地低于净利润，这需要进行认真的调查。通常应收帐款和库存是罪魁祸首。然而这也可能是一种会计欺诈，比如将采购费用资产化而代替支出，这会人为地虚夸了利润表里的净利润数。记住，只有现金流量表说明了现金的价值——其它的数据都是基于会计的假设。
7、财务危机：利润表和资产负债表上庞大的“其它项”
这些包括利润表上的“其它支出”，资产负债表上的“其它资产”或者“其它债务”。大多数企业都会有这些项目，但都小到不足以需要关注。但是，如果这些项目的比重过大，就要深入研究一下发包括什么东西。这些费用会不是重复发生?这些“其它”项目的部分是不是隐蔽的，比如关联方交易或者是非业务相关项目?庞大的“其它”项目意味着管理层试图对投资者隐藏什么。我们需要的是透明，而不要隐蔽。
8、财务危机：在利润表上有许多营业外支出和一次性费用
好的公司有非常容易理解的财务数据。而企图玩欺诈或者隐藏问题的公司经常会把费用藏匿于前面所羽的“其它”项下，或者增加一些项目如“重组”、“资产清理”、“商誉清理”等。如果连续几年都存在这类的一次性费用就是一个问题。管理层会鼓吹他们改善了非公认会计准则、或者形式上是这样的，但结果是财务危机一点都没有改善。这些费用是用来糊弄投资者的，试图让报表看起来仅仅是好看一些而已。这种时候，去看一下现金流量表。
9、财务危机：流动比率低于100%，特别对于周期性的企业
这是财务是否健康的另一种检测方法。这是一家企业的流动性，或者是在接下来12个月他们能够应付债务的能力对于一家拥有稳定生意和能够产生大量现金的企业，这个比率低于100%不是大的问题。但是对于周期性非常强的公司，可能一年内营业收入会下降25%，这就是一个很大的问题。周期性+低流动比率=灾难的组合。
10、财务危机：当加入商誉时ROC非常低
这个特别适用于用MagicFormula的投资者，JoelGreenblatt的书《The Little Book that Beats the Market》为了计算ROC除掉了商誉。然而，如果成长是因为在收购时过高付费，ROC看起来会非常棒，因为多付的部分是不计算在内的。MagicDiligence通常两个数据都看，带有商誉的和不带商誉的。如果“带有商誉”的数字低，那高的MFI(现金流量指标)ROC就是一个奇迹。
导致企业财务危机形成的原因
一、由经营风险所引发
企业发生财务危机的原因，首先要明确风险与财务危机的关系。一般来讲，企业经营经常要面临两种风险：一是经营风险，二是财务风险。但不管是哪一种风险，如果控制不好，最后发展的结果都可能导致企业发生财务危机。所以说，经营风险和财务风险是企业发生财务危机的原因。
经营风险是指因生产经营方面存在问题而给企业财务经营成果带来的不确定性影响。企业生产经营的许多方面都会受到来源于企业外部和内部的诸多因素的影响，具有很大的不确定性。这些因素都可能会引起企业的`利润或利润率的高低变化，从而给企业带来经营风险。最终可能引发财务危机。具体而言，可以从以下几个方面分析：
1.1由日常经营管理不当引发
1、生产方面的风险
（1） 生产供应不稳定。由于原材料供应地的政治、经济等情况变化，运输路线改变，原材料价格变动，新材料、新设备的出现等而带来的供应方面的风险。
（2 ）生产组织管理不当。由于产品方向不对头，产品更新时期掌握不好。生产质量不合格，新产品、新技术开发实验不成功，生产计划、组织不合理等因素，都会带来生产方面的风险。
2、销售方面的风险
由于出现新的竞争对手，消费者爱好发生变化，销售决策失误，产品广告推销不力以及客户信用评价不准确等带来销售方面的风险。
1.2由战略管理不当引发
1、投资时机把握不准，资本支出计划不切实际
有些企业发生财务危机的原因，就是因为投资的时机不对。这些企业在本行业赚钱，就想继续扩大规模而在扩充计划上，对市场的预侧又过于乐观、把过去的成长率当成未来的市场成长率，夸大新项目的盈利能力，却忽略了产品是否己到生命周期的饱和期。然而，企业的设备等固定资产已经扩充了，怎么办呢？只好孤注一掷和同行大打价格战，结果可能是自己先倒下。
2、投资方向失误
有些企业本身行业作得很好，赚了钱后就想投资搞多种经营。名日：“东方不亮，西方亮”，其结果是由于经营战略没作好，而盲目投资了其他行业。隔行如隔山，当进入一个全新的行业后，很容易造成投资失败，使原来本身行业的利润也跟着赔光，引发财务危机。
3、内部组织管理不善
有些企业发展到一定的规模经营，组织变得非常庞大，就开始出现了目标不明确，责任不清，人浮于事的现象，缺乏一套科学的、具体的管理体系。表现为企业效率低下、资产帐、物不清，财务管理部门无法提供准确的财务报告。企业的优势和资源因管理不善而逐步消失，从而造成财务困难，引发财务危机。
4、战略管理失误，造成经营亏损
有些企业由于战略管理失误，引起经营方面的亏损。如果企业只是短期亏损，只要亏损额少于折旧等非付现成本，未必导致债务偿付困难，但如果持续亏损，将造成企业净资产数量和质量不断下降，大大削弱经营能力和偿债能力，进而导致企业不能到期偿还债务。如果亏损严重到资不抵债的地步，也就是狭义上所指的财务失败，将意味着偿付能力丧失，很可能走上倒闭破产的不归路。
1.3由其他因素引发
由于劳动力市场供求关系发生变化，发生通货膨胀，自然气候恶化，国家税收政策调整，以及其他宏观经济政策的变化等方面的因素，也会直接或间接地影响企业正常的经济活动。一旦国内外政治、经济环境突然发生变化，重大政策调整，各种自然灾害或其他突发性意外事件发生，企业就可能因为业务萎缩、资产缩水或重大财产损失而陷入财务困境。在亚洲金融危机中，一些企业采取股票抵押贷款，股票价格下跌，使抵押品价值严重缩水陷入财务危机。
二、由财务风险所引发
企业的财务活动过程中作为一个完整的系统，它包括筹资、投资、资金回收、收益分配四个有机联系的环节，在各活动环节中都有可能产生风险，称之为企业的财务风险。具体包括企业的筹资风险、投资风险、资金运作风险、收益分配风险。
1、长、短期资金使用分配不当。主要是短期资金大量挪作长期。原因主要有以下几种情形：
（1） 企业的财务管理人员没有深刻了解企业理财的技巧。
（2） 企业无法取得长期资金，只好挪用短期资金。一般而言，长期资金的取得较为困难，尤其是向银行申请中长期贷款，银行都会要求企业提出详尽的资金计划，包括现金流量表、还款计划书等，有些企业的财务人员由于缺乏这种能力，所以，只好把设备抵押，获得短期资金，挪作长期资金使用。
（3） 资产没有保持适当的流动性。主要是固定资产的投资太大，流动资产所占的比例偏低。
2、企业的经营发展与其相应的财务结构发生错位
一般来说，负债比例较高的财务结构，适合生产经营周期短、资金回流速度快的经营类型的企业。快速的经营周转为企业创造的利润，将大大超过其负债成本，尤其在央行多次降息以后，此时财务杠杆效益非常明显，负债经营不仅给企业带来了可观的盈利，还为企业的扩张发展、提升自身的市场核心竞争力，提供了有力的财务保障。而以权益资金为主的财务结构，则适合那些正处于投资阶段，资金回笼尚待时日，丰厚的项日利润将在中、长期以后实现的经营当中。
3、零负债使企业成为孤军
国内企业大多数规模不大，资金都不充裕，依靠企业自有资本的力量，而不借助外在的金融或资本的支持，最后，可能因为资金实力跟不上企业的发展步伐而失败。因此，摸视负债经营，就等于企业放弃了资本外援这个行之有效的途径。
只要企业掌握灵活运用危机管理这个有力武器，加强对其内外环境的检测和研究，不断完善企业内部的各项管理制度和对外适应能力，就能应付随时出现的危机。衷心地希望有更多的企业能对企业的财务危机管理给予足够的重视，以使企业保持高速、健康、稳定的发展。
人才市场效率
人才市场效率越高，企业发生财务危机时，人才就越容易流失，人才流失造成的损失也就越大，相反，如果人才市场效率很低，企业人才队伍在一定时期就会相对稳定，不仅能够减少人才流失损失，还能在一定程度上防止财务危机进一步扩大。有些财务学者通过对财务危机成本影响因素的研究分析，认为公司规模、产品独特性、资产专用性、产业集中度、行业前景、债务结构、资产担保价值等是影响财务危机成本的主要因素。那么，这些影响因素与市场效率又是什么关系呢？这些因素能否产生影响作用，取决于市场效率。也就是说，只有在有效市场[1]中，这些因素才能对财务危机成本产生影响作用，作用的大小取决于市场效率的高低 。
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