中國企業雙重上市與企業溢價研究

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《中國企業雙重上市與企業溢價研究》，沈紅波 著，出版社： 北京大學出版社。

北京大學出版社年出版新書約1000種，重印書2700餘種次，出版物已覆蓋人文科學、社會科學、自然科學和工程技術各領域。現有產品中，大中專教材占35%，學術圖書占45%，一般圖書占20%。在文史哲、法學、經濟管理、學術普及、漢語教學等出版領域具有比較明顯的優勢和特色。

目錄

內容簡介

《中國企業雙重上市與企業溢價研究》研究的思路是先檢驗境外上市的溢價效應，即在境外上市的公司在A股市場有更好的估值，然後從信息環境和盈利質量分析溢價可能存在的原因。全文共分六章，其主要內容如下：

第一章提出了研究問題，指明了研究意義。《中國企業雙重上市與企業溢價研究》首先以境外上市動因為主線，對西方境外上市融資理論進行了系統介紹，包括：市場分割理論、捆綁理論和熟悉偏好假設等。同時，簡單回顧了我國學者對境外上市的相關研究。在理論回顧的基礎上提出了《中國企業雙重上市與企業溢價研究》的研究方向和主要構思。

第二章在分析全球境外上市背景的基礎上，詳細分析了中國企業境外上市的現狀並系統總結了H股的發展歷程及作用，包括H股與A股市場在外部環境上的差異。最後深入分析了企業境外上市的動機。

第三章是企業雙重上市的溢價效應研究。《中國企業雙重上市與企業溢價研究》首先提出並實證檢驗了「溢價」的存在性，即到境外上市的AH股公司由於面臨更加嚴格的外部環境，因此本土市場的投資者對其有一個更高的估值。《中國企業雙重上市與企業溢價研究》借鑑Doidge、Karolyi和Stulz（2004）的捆綁理論（Bonding Hypothesis）研究了雙重上市的溢價現象。為了控制內生性問題，我們分別採用Heckman檢驗和AB股上市前後的比較分析。鑑於企業價值有多種形式，我們除了採用PB、PE等指標外，還採用Ohlson-Juettner模型研究了境外上市對預期資金成本的影響。

提出中國企業雙重上市「溢價」現象之後，第四章先研究了公司雙重上市對提高企業信息環境的作用，然後進一步分析信息環境的改善對提高企業價值的影響（我們用證券分析師人數、證券分析師的準確度來計量信息環境）。研究發現，AH股公司的證券分析師人數顯着高於A股公司，即使控制了內生性問題以及採用兩階段回歸之後，這種結論依然成立，而信息環境的改善能夠使企業有更好的估值。

第五章從盈利質量角度研究了溢價存在的動因。實證檢驗的思路是境外上市提高了盈利質量，而盈利質量的提高提升了企業估值。盈利質量包括盈餘管理、會計穩健性和價值相關性。我們主要採用截面調整後的Jones模型和修正的Jones模型來衡量盈餘管理，同時採用收益平滑和線下項目作為補充。在會計穩健性上，我們以Basu（1997）模型為基礎，結合Ball等（2001）的研究方法，研究境外上市對會計盈餘穩健性的影響。在價值相關性上，《中國企業雙重上市與企業溢價研究》借鑑Eli Amir（1993）的價值相關性方法，用會計收益相關模型研究了相對價值相關性。實證研究發現，境外上市能夠抑制盈餘管理，進一步講，盈餘管理的抑制能夠增加企業的估值。但是對於會計盈餘穩健性和價值相關性沒有得到一致的結論。

第六章總結全文，得出研究結論，提出政策建議，並指出研究局限和進一步的研究方向。

各章的相互關係是：第一章主要是提出研究問題，界定研究範圍；第二章是對企業境外上市的背景和現狀的分析，目的是介紹企業境外上市的制度背景，為第三章的實證研究作鋪墊；第三章是《中國企業雙重上市與企業溢價研究》的核心，主要從境外上市對企業價值的影響，以及境外上市對預期資金成本的影響這兩個方面來驗證境外上市的「溢價」效應；第四章和第五章分別從信息環境和會計信息質量來探討「溢價」可能存在的原因；第六章總結全文，得出研究結論，在理論分析和實證研究的基礎上，提出政策建議，並指出研究局限和進一步的研究方向。