做市商策略

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做市商策略是一個專有名詞。

世界三大漢語詞典分別是中國大陸的《 漢語大詞典》(共13冊，5.6萬詞條，37萬單詞)、中國台灣的《 中文大辭典 》(共10冊，5萬詞條，40萬單詞)以及日本的《 大漢和辭典 》(共13冊，4.9萬詞條，40萬單詞)。漢字是記錄漢語的文字，它已有六千年左右的歷史，是世界上最古老的文字之一。

名詞解釋

做市商策略涉及放置限價賣出或限價買入訂單以賺取買賣價差。他們把賣出價格定在比當前市場價格高一點，買入價格定在比市場價格低一點。然後，他們將價格之間的差價收入囊中。

做市商充當傳入市場訂單的對手方。他們從買賣價差中獲利。作為做市商的高頻交易商也為每筆交易獲得幾分錢的報酬，以換取為一些交易所和電子通訊網絡提供流動性。數以百萬計的交易中，零星的美分加起來就變成了相當大的一筆錢。

高頻交易：做市商策略

傳統做市商囿於技術能力和資金限制，提供的做市服務存在深度不足、價差過寬等問題。高頻交易者通過提供當前最優買價和最優賣價之間的報價單，獲得優先成交的機會和更窄價差的收益；甚至有高頻交易者直接以原價作迴轉交易，依靠市場提供做市獎勵獲取盈利。根據Bjorn Hagstromer&Lars Norden(2012)30的研究，高頻做市商有超過20%的時間在提供更優的報價區間。通常每個品種有固定的少數幾家做市商，其他高頻交易機構雖然也有間歇性的做市行為，但在交易時段並不連續，交易規模也不如做市商大。

做市商策略的原理

做市商制度是一種報價驅動制度。做市商根據自己的判斷，不斷地報出買入報價和賣出報價，以自有資金與投資者進行交易。做市商獲取的收益就是買入價和賣出價的價差。

假設做市商以6344賣出一手合約，同時以6333買入一手合約。如果都成交，做市商可淨獲利11個點。但如果當時合約價格持續走高或走低，做市商沒有對手方能夠成交，這時就不得不提高自己的買價或降低自己的賣價進行交易，做市商就會虧損。因此，做市商並不是穩賺不賠的。

做市策略的內容

做市策略是一種增加交易平台流動性的策略，一般來講，成熟的交易市場為了提升自身的流動性，會用低佣金（甚至為做市商提供流動性獎勵金）的辦法，吸引做市商來該市場做市。

1、現貨的做市策略

現貨做市策略主要包含短期趨勢判斷、做市、再平衡、主循環四個模塊：

短期趨勢判斷：市商通過判斷短期的趨勢，調整自己的做市策略：如果呈現極端行情，暫停做市；如果單邊趨勢較為明顯，則減少做市訂單的委託數量。

做市（使用做市算法下單功能）：分析買賣盤口信息，如果價差滿足條件，利用做市算法下單功能，在上下買賣N檔進行批量下單。

再平衡（使用再平衡算法下單功能）：分析當前持倉比例與初始持倉比例的差異（淨頭寸），如果超過一定限額，啟動再平衡功能。再平衡功能啟動後，系統利用再平衡算法下單功能，對淨頭寸進行消化處理（即到市場去對衝掉該部分淨頭寸。如果淨頭寸為多，則下達賣單；反之，則下達買單，直到淨頭寸減少到可承受的大小）。

主循環：負責粘合上面三個的邏輯並使之能夠持續輪詢執行。其中，短期趨勢判斷模塊和做市模塊是順序處理模塊，再平衡模塊是獨立的線程。

2、期貨做市策略

期貨的做市策略，跟現貨做市類似，不過遠比現貨做市策略複雜，因為期貨做市策略還要注意做市時機選擇、淨頭寸處理、鎖倉、移倉、對手盤減倉等複雜的期貨相關的處理邏輯。

做市時機選擇：做市商本質上是整個市場的交易對手方。如果市場呈現急劇的單邊行情，做市商下達的買賣委託單會大概率出現單邊成交的情況，因此做市商手中就會積累大量的風險頭寸，這是做市商不想承擔的風險。因此，做市商在選擇是否下達做市指令之前，都會預判一下市場的趨勢明顯程度，如果市場短期內呈現非常明顯的趨勢信號，做市商就會相應地減少自己的做市單數量（甚至停止做市）。

淨頭寸處理：做市商手中累計的淨頭寸，可以通過很多種辦法來處理，下面列舉其中兩種：

1、在下一次做市時，處理掉累積的淨頭寸。比如做市商目前淨頭寸有2BTC，下次做市時，他就可以下達一個賣3 BTC的委賣單，一個買1 BTC的委買單。這種做法好處是淨頭寸可以及時得到處理，壞處是淨頭寸處理的時機（價格）可能不是最優的。

2、開立另外一個獨立的程序，對累積的淨頭寸進行成本計算，然後按照成本價*（1+一定比例的手續費+一定比例的profit margin)，將該頭寸反向甩出市場，甩出方法又有兩種：a.按限價單從價優到價劣依次甩出市場，超時不成交的部分則撤單，等待下次機會；b.先按限價單從價優到價劣依次甩出市場，超時不成交的部分，則按市價單甩貨。第一種方法的好處是甩貨成本可控，但是甩貨周期可能會拖得比較長；第二種方法則能有效地控制甩貨周期，但是成本不可控，孰優孰劣，需要做市商根據自己的風險偏好慎重考慮。

移倉：期貨合約都有一個到期日，在到期日結束時刻的前幾個小時，我們不建議做市商繼續做市，而是利用這幾個小時，將即將到期的期貨合約進行移倉。移倉的意思就是平掉當前期貨合約的倉位，然後再開同樣倉位大小的下周合約。

當然，移倉也是需要考慮成本的。如果當前持倉是多頭，那麼我們希望移倉的時間點是在下周期貨貼水最厲害的時候；反之，我們則希望移倉的時間點是在下周期貨升水最厲害的時候。等移倉做完以後，做市策略繼續恢復執行。

做市商策略邏輯

第一步：訂閱tick數據。

第二步：獲取tick數據中的賣一和買一價格。

第三步：以買一價格開多，以賣一價格開空。以賣一價格平多，以買一價格平空。

做市商策略與套利的區別

做市商策略本質上是一個高頻交易策略，似乎類似於傳統的低買高賣的套利策略。但實際做市過程中，做市商不總是提交最優價格的買單或賣單，並且還會儘量保持買賣單的平衡，減少庫存風險。而統計套利策略的投資者則會故意做出方向性的交易，直到標的價格回歸到合理價格區間，因此在套利操作中存在在某個標的上的淨多頭或空頭是十分常見的。

當然，做市商和套利交易者都持有中長期趨勢回歸的觀點——做市商在中間價基礎上在兩端創建買賣單，認為標的資產的價格會在中間價兩側上下波動，從而觸發買單和賣單，而做市商從中賺取差價；而套利投資者則是從標的資產的相對價值或者絕對價值出發，認為一定時間內，價格會回歸到相對價值或者絕對價值區間，因此當套利投資者發現某標的資產價格或者某組標的的相對價值脫離合理區間時，他們就會通過淨持倉，等待價格回歸到合理的價值區間，從而獲得策略收益。