增強信貸總量增長穩定性，降低企業綜合融資成本——貨幣政策繼續精準發力

中國人民銀行貨幣政策委員會2022年第二季度（總第97次）例會日前在北京召開。會議認為，今年以來我國堅持統籌疫情防控和經濟社會發展，有效實施宏觀政策，最大程度穩住經濟社會發展基本盤。穩健的貨幣政策靈活適度，保持連續性、穩定性、可持續性，科學管理市場預期，努力服務實體經濟，有效防控金融風險。貸款市場報價利率改革紅利持續釋放，貨幣政策傳導效率增強，貸款利率穩中有降，人民幣匯率預期平穩，雙向浮動彈性增強，發揮了宏觀經濟穩定器功能。

　　對於接下來的貨幣政策走向，會議指出，要按照「疫情要防住、經濟要穩住、發展要安全」的明確要求，統籌抓好穩就業和穩物價，穩字當頭、穩中求進，強化跨周期和逆周期調節，加大穩健貨幣政策實施力度，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，主動應對，提振信心，為實體經濟提供更有力支持，穩定宏觀經濟大盤。進一步疏通貨幣政策傳導機制，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。

　　利率水平與企業融資成本息息相關，針對降成本問題，會議指出，完善市場化利率形成和傳導機制，優化央行政策利率體系，加強存款利率監管，着力穩定銀行負債成本，發揮貸款市場報價利率（LPR）改革效能和指導作用，推動降低企業綜合融資成本。

　　中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，降准和降息對於「穩增長」具有積極作用，未來仍具有一定空間。8月、9月中期借貸便利（MLF）的到期量較大，銀行間資金面將會逐步收斂，需要央行加強流動性投放予以對沖。可通過降准置換到期MLF，釋放長期資金，降低銀行體系資金成本，不僅可以引導LPR利率下行，而且可以鼓勵金融機構增加政府債券配置，降低地方政府融資和再融資成本，更好地發揮貨幣政策和財政政策的協調配合作用。

　　去年以來，人民銀行持續優化存款利率監管，2021年6月指導利率自律機制將存款利率自律上限改為在存款基準利率上加點確定，強化對不規範存款「創新」產品的管理，維護存款市場競爭秩序。2022年4月，央行指導利率自律機制建立了存款利率市場化調整機制，引導銀行根據市場利率變化合理調整存款利率，進一步推進存款利率市場化。

　　對於會議提出的發揮貸款市場報價利率（LPR）改革效能和指導作用，中信證券明明債券研究團隊認為，一方面，商業銀行貸款利率由LPR加點形成。二季度1年期LPR報價未調整而5年期LPR報價下調15個基點，通過發揮其指導作用使得商業銀行中長期貸款利率下調。另一方面，隨着4月存款利率市場化調整機制的建立，LPR能通過指導銀行負債成本下行來進一步降低企業融資成本。

　　對於物價水平問題，貨幣政策委員會二季度例會也保持了關注。會議強調，要統籌抓好穩就業和穩物價。在國內糧食穩產增產、能源市場平穩運行的有利條件下，保持物價水平基本穩定。對此，中信證券明明債券研究團隊認為，在我國糧食能源保供政策的呵護下，無論是疫情還是海外輸入性通脹均未對我國物價水平造成惡性影響。二季度我國通脹整體穩定，CPI同比溫和上漲，而PPI同比持續回調，剪刀差延續收窄。接下來，物價穩定仍然是央行的主要政策目標。溫彬認為，下半年，我國宜堅持「以我為主」同時「內外兼顧」的貨幣政策操作，繼續發揮總量和結構雙重功能，通過總量政策重點解決總需求不足問題，通過結構性政策加大對重點領域和薄弱環節的支持力度。

　　會議還強調，結構性貨幣政策工具要積極做好「加法」，精準發力，加大普惠小微貸款支持力度，支持中小微企業穩定就業，用好支持煤炭清潔高效利用、科技創新、普惠養老、交通物流專項再貸款和碳減排支持工具，綜合施策支持區域協調發展，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展的支持。明明債券研究團隊表示，疫情中部分企業由於生產經營受阻而面臨倒閉或減產的困境，預計後續央行將繼續運用定向結構性貨幣政策工具對疫情受困主體提供重點支持，促進有效融資需求修復，進而助力後疫情時代的產業鏈重塑。此前國務院公布的6方面33條穩經濟一攬子舉措中，提出將普惠小微貸款支持工具額度和支持比例加大一倍，同時對疫情受困主體實施延期還貸政策，預計相關增量政策將在三季度較快落地。