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''' 均衡汇率理论'''

[[ 均衡汇率理论 ]] （Equilibrium Exchange Rate Theory）

关于均衡汇率概念， [[ 英国经济学家 ]] 格利高里(T．E．Gregory)早在1934年就曾提出。凯恩斯在他1935年发表的《国外汇兑的前途》一文中对均衡汇率做了明确的定义。但是，对均衡汇率最早做较为完整的定义的是美国经济学家纳克斯(Ragner Nurkse)。纳克斯1945年将均衡汇率定义为，在 [[ 国际收支平衡 ]] 和充分就业情况下内外部同时均衡时的汇率。纳克斯的这一定义为后来的许多经济学家所赞同。不过，20世纪80年代以前的均衡汇率理论，只是从理论上定性地分析说明均衡汇率的概念和意义。因而这一时期的均衡汇率理论，实际上没有受到人们的重视。直到80年代以后，由于时间序列和协整等现代计量经济理论的出现，及其在均衡汇率模型上的成功应用，才使 [[ 均衡汇率理论 ]] 得到了真正的发展。

20世纪8O年代以来，均衡汇率研究大体上向三个方面发展：(1)对均衡汇率理论本身进行研究，着重阐述均衡汇率的内涵及其经济意义；(2)研究发达国家的均衡汇率问题，这方面的研究文献较多，并且取得了相对比较满意的成果；(3)研究发展中国家的均衡汇率问题，这方面的研究文献不多，研究的结果也不十分令人满意，主要是因为大多数发展中国家正处于转型之中，无论是经济本身还是其他方面都不十分成熟，因而研究的结论不具有普遍性意义。

(1)对均衡汇率理论本身进行研究，着重阐述均衡汇率的内涵及其经济意义； (2)研究发达国家的均衡汇率问题，这方面的研究文献较多，并且取得了相对比较满意的成果； (3)研究发展中国家的均衡汇率问题，这方面的研究文献不多，研究的结果也不十分令人满意，主要是因为大多数发展中国家正处于转型之中，无论是经济本身还是其他方面都不十分成熟，因而研究的结论不具有普遍性意义。 由于研究的角度和方法不同，出现了不同类型的 [[ 均衡汇率理论 ]] 。综合来看，目前研究比较系统且取得一定成果的均衡汇率理论，大体上可以分为四类：基本要素均衡汇率理论(FEER)、行为均衡汇率理论(BEER)、自然均衡汇率理论(NATREX)和均衡实际汇率理论(ERER)。它们分别从不同的角度，来研究发达国家或发展中国家的均衡汇率问题。其中，后一种理论主要是研究发展中国家的均衡汇率问题。

基本要素均衡汇率理论(英文全称为Fundamental Equilibrium Exchange Rates，缩写为FEER)由威廉姆森(Williamson)首先于1983年提出并开始使用。基本要素 [[ 均衡汇率理论 ]] 将均衡汇率定义为同宏观经济均衡一致时的实际有效汇率。这里的宏观经济均衡概念，包括内部均衡和外部均衡两个方面。内部均衡被认为是同充分就业(尤其是由自然率决定的就业水平)和低的、可持续的通货膨胀率相一致时的产出水平。外部均衡的特征是，当各国保持内部均衡时，在各国之间出现的意愿的、可持续的资本的净流动 。 FEER模型的依据是宏观经济均衡方法。宏观经济均衡方法的核心是经常项目等于资本项目。FEER方法的注意力主要集中在经常账户的决定上。一般地，经常项目可以典型地解释为是国内总产出(或总需求)、国外总产出(或总需求)和实际有效汇率的函数。在FEER方法的许多应用中，中期的资本项目均衡可以根据相关的经济因素估算得到。因此，可以根据国内总产出(或总需求)、国外总产出(或总需求)和资本项目，求得实际有效汇率。这里得出的实际有效汇率就是与宏观经济均衡相适应的汇率，即威廉姆森在1983年所称的基本要素均衡汇率(FEER)。可见，在给定经常项目模型参数，尤其是在经常项目流动对实际有效汇率较为敏感的条件下，利用外生的可持续资本流动净额就可以计算出FEER。必须说明的是，FEER只是一种计算均衡汇率的方法，而不是汇率决定理论。由于计算时隐含假定现实的实际有效汇率会逐渐地收敛于FEER，所以体现在FEER方法中的汇率决定理论是汇率的经常项目决定理论 。