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事實揭露 揭密真相
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金磚四國是中國的一個專有名詞術語。

漢字是世界上獨一無二的方塊字[1],是世界上最典雅、最俊美的文字。四角方方,大氣承當。四平八穩,神州永昌。她講究字體的間架結構,平衡布局。也講求字形的沉穩厚重,大氣端莊。橫要平豎則直,切不可頭重腳輕根底輕飄[2]

名詞解釋

「金磚四國」這個由美國高盛投資銀行的經濟學家創造的新詞,把巴西、俄羅斯、印度和中國四國聯繫了起來。「BRICs」是由巴西 (Brazil)、俄羅斯(Russia)、印度(India)和中國(China)四國的英文名稱首字母縮寫而成,由於「BRICs」發音與磚塊 (bricks)相似,故稱為「金磚四國」。

2003年10月高盛公司發表了一份題為「與BRICs一起夢想」的全球經濟報告。報告估計,到2050年,世界經濟格局將會經歷劇烈洗牌,全球新的六大經濟體將變成中國、美國、印度、日本、巴西、俄羅斯。

國際輿論認為,在「金磚四國」中,經濟發展最突出的是中國。中國自改革開放以來,在近30年的時間內經濟年均增長超過9%。印度自上世紀90年代以來,俄羅斯、巴西自進入新世紀以來,都根據各自國情進行了經濟改革,俄、印的經濟增長率近年來都在6%左右,巴西在3%至4.9%之間,均高於西方國家和世界平均水平。

「4C」支持「金磚四國」投資價值

「4C」即消費(Consumption)、原材料(Commodity)、整合效益(Convergence)和公司治理(Corporate Governance)

中國、俄羅斯、巴西及印度(金磚四國)近年來經濟表現十分強勁,吸引着全球投資者的目光。2004年滙豐資產管理推出的金磚四國股市基金,不到一年就集資超過30億美元,使該基金不得不「封盤」,暫停接受新的投資。MSCI金磚四國指數的表現也不負眾望,由2000年初至今上升了2倍多,而同期 MSCI世界股市指數隻上升1倍。那麼,未來金磚四國是否還值得憧憬呢?

從日本經驗看,金磚四國未來仍具上升空間

最早提出「新興市場」概念的鄧普頓基金經理馬克·莫比烏斯(Mark Mobius)曾表示,要了解金磚四國的未來投資機會,可以通過「4C」分析,即消費(Consumption)、原材料(Commodity)、整合效益(Convergence)和公司治理(Corporate Governance)。

上世紀70、80年代,日本經濟增長強勁,比目前的金磚四國有過之而無不及,主要就是靠消費、整合效益和公司治理這「3C」。首先,日本經濟發展初期是靠出口,上世紀80年代很多日本企業都通過出口獲得了巨額利潤,如豐田、本田出產的汽車行銷全球,索尼、日立等電器電子產品也是全球熱賣。出口使日本國內積累了很多財富,國內消費能力不斷提高,導致日本房地產,甚至高爾夫球會員價格都出現大幅上升。可以說,上世紀80年代中後期支持日本經濟高增長的主要動力就是國內消費。其次,二戰後美國的國策是扶持日本,因此日本能夠很快與全球整合。公司治理方面,日本企業的生產管理十分出色,即時生產(Just in time)、全面品質管理(TQM)都是源自日本,這使日本企業的營運成本大大降低。在「3C」支持下,上世紀70、80年代日本經濟每年以接近兩位數字增長,而同期的MSCI日本股市指數累積上漲了48倍。

金磚四國的經濟高速增長期開始於2000年至2003年間,而過去5年多,金磚四國的股市升幅並不算很多,特別是與上世紀70、80年代日本股市的走勢比較,四國近幾年的股市走勢只處於起始階段。

「4C」支持金磚四國經濟可持續增長

首先,金磚四國的經濟目前仍很大程度依賴出口,國內消費尚未構成經濟支柱。特別是中國和印度,雖然近年經濟增長迅速,但個人電腦、手機、電視等消費品的普及率仍然偏低。根據高盛的預測,金磚四國的人均收入會快速上升,2015年將達到美國一半的水平,而2035年則會超越美國。

其次,近年來原材料價格快速上漲,俄羅斯和巴西這兩大原材料供應國大大受益。俄羅斯擁有豐富的石油,巴西則擁有鋁、銅及鋅,因為預期原材料大牛市仍會持續,除非兩國出現政治動盪,否則僅僅出口原材料就能使兩國經濟表現不俗。

第三,很多新興市場的經濟依賴於美國,如果美國經濟出現問題,這些國家很難獨善其身。正因如此,金磚四國正積極發展區內經濟,如亞洲方面正在形成以中國內地為中心,周邊圍繞着台灣、韓國及東盟等國家和地區的貿易區,區內貿易年均增長率達14%,是全球出口平均增幅的兩倍。此外,中俄的能源合作關係十分緊密,中國與巴西也簽訂了很多原材料供應合約,近期中國和印度也已重開邊境貿易。

第四,以前金磚四國限制外資入股當地企業,企業的公司治理不佳,而近年來四國不斷放寬外資流入,開放證券市場,為企業引入不同的投資者。

因此,金磚四國的經濟仍會維持一段長時間的高增長。在這個大趨勢下,四國的股市和貨幣都應該有理想表現。事實上,除了印度股市市盈率達20倍外,其餘三國都僅在14倍左右。由於美國經濟放緩,油價明顯回落,中國和印度將受惠於這一趨勢,而且根據經驗,資金在每年1季度和4季度會流向新興市場(圖2),中、印兩國股市的走勢值得關注。

參考文獻