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巴菲特投资案例集

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股神巴菲特是如何像滚雪球一般聚集财富的？他都进行了哪些引以为傲的投资？又做出过哪些糟糕的投资决策？每个决策的背后，他在思索什么、他在阅读什么、他在关注什么他在分析什么？ 本书以投资的时间顺序为线索，将巴菲特所投资的公司进行一一分析，重点展示了巴菲特做出投资决策时，被投资公司的财务细节、发展状况，以及他的买入价格、投资过程、投资后的表现等。客观呈现了巴菲特每个投资决策背后的现实状况，帮助读者更好地理解巴菲特的投资理念。

基本内容

书名：巴菲特投资案例集

类型：经济管理

出版日期：2013年10月1日

语种：简体中文

ISBN：9787513627269

作者：黄建平

出版社：中国经济出版社

页数：244页

开本：16

品牌：中国经济出版社

内容简介

雪球创始人 方三文，i美股资产管理有限公司创始人 梁剑 倾力推荐！

《巴菲特投资案例集》得到巴菲特先生亲笔回信认可，28个案例告诉你价值投资的方法，看股神巴菲特如何滚雪球

汇聚巴菲特投资生涯中的所有经典案例

呈现每个被投资公司的发展状况与财务细节

解读投资背后的关注要点与智慧思索

28个案例透析价值投资的真谛

作者简介

黄建平，2005年毕业于北京科技大学材料科学与工程系，从大学开始接触投资，具有丰富的投资经历，崇尚巴菲特的价值投资理念。2006年，在上证指数约1700点进入，4000点感觉市场过于高估全部卖出，总收益率约三倍。使用单位净值的方法定期记录资产，年投资收益率约20%。

图书目录

前言

1美洲国家火灾保险公司1956

2共富诚信银行1958

3桑伯恩地图公司1958

4登普斯特制造公司1956—1963

5德州国家石油（套利）1962

6美国运通公司（第1次）1964

7多元零售公司1966

8伯克希尔哈萨维1962

9蓝带印花公司1968

10喜诗糖果1972

11华盛顿邮报1973

12政府雇员保险公司GEICO1951、1976

13内布拉斯加家具店1983

14斯科特—费策尔1986

15大都会／美国广播公司1986—1999

16所罗门公司1987

17可口可乐1988

18阿克塔公司（套利）1981—1988

19房地美1988—2000

20吉列剃须刀1989

21富国银行1990

22M&T银行1991

23美国运通（第2次）1991

24中美能源1999

25亚马逊公司债2002

26中国石油2003—2007

27股指期权2004—2008

28德克斯特鞋业1993

附录

序言

格雷厄姆和巴菲特的渊源

本杰明·格雷厄姆为沃伦·巴菲特在哥伦比亚大学的老师，巴菲特毕业后想进入格雷厄姆的投资公司（格雷厄姆一纽曼公司），但格雷厄姆为了照顾犹太人就没有同意。巴菲特只好回到奥马哈，接替他父亲的证券经纪业务，并经常给格雷厄姆写信。三年后，格雷厄姆终于同意让巴菲特成为公司员工，巴菲特从给格雷厄姆打工一路上升为合伙人。1956年，格雷厄姆对市场的狂热感到担心，决定退休，关闭了他的投资合伙公司。巴菲特自己创建了巴菲特合伙公司，首批合伙人多为格雷厄姆一纽曼公司的客户。秉承格雷厄姆的投资理念，巴菲特合伙公司的投资业绩卓越，1957—1969年的年复合收益率为29．5％、总收益率27倍，同期道指分别为7．4％和1．5倍。

格雷厄姆投资思想

（1）安全边际，买入股份相当于买入公司的一部分所有权，如果以4毛钱买入价值1元的东西，赢的概率远大于亏的概率；（2）市场先生，证券市场短期是投票器，长期是称重机，市场的非理性波动是我们的朋友，能够提供以非常低折扣买入的机会。（3）杜绝投机，严格遵守价值投资原则。

格雷厄姆投资公司的营运方式

对投资人不收取管理费，不拿工资，只收利润分成，每年支付5％的资本利息后，利润超过部分按累进制进行利润分成，收益率20％以内利润分成20％，收益率20％～30％部分分成30％，依此类推，最高50％。公司资金和客户资金一起风险共担。后来巴菲特合伙公司运营方式与之类似。

格雷厄姆的盲点

对公司价值的评估主要集中在营运资产等有形价值上，较少关注公司竞争力、管理质量、未来盈利能力等方面的价值。随着资本市场的发展和完善，这种市值低于营运净资产的投资机会日渐稀少。后来费雪发展了成长性公司的投资理论，也被巴菲特所采用。

格雷厄姆的投资方法

（1）买入严重低估的普通股，例如市值低于营运净资产（流动资产减去负债）等；（2）套利交易，在公司的收购、合并、重组中投资确定性高的套利机会，也包括可转债套利；（3）控制类投资，成为价值严重低估公司的主要股东，通过分红等方法实现价值。巴菲特后来也依照这三种方法。

格雷厄姆的投资案例①

联合电车公司：该公司拥有116辆公共汽车和游乐场之外，还拥有价值约100万美元的国库券、现金和已发行汽车票，合每股60元，但当时股价不足35元，相当于用5毛买1元硬币。格雷厄姆买入，巴菲特跟投并登广告收购，后公司每股分红50元，巴菲特一笔赚了2万美元。

主动实现价值：北方输油管公司，格雷厄姆调查发现它拥有巨额铁路债券，加上现金约每股95元，无存货，股价为65元，分红6元。格雷厄姆买了5％的股份，并取得另外32．5％的代理权，成为公司董事，迫使管理层将多余的现金分发给股东，最终每股分红70元，单笔投资的总收益率约70％。

股票换可可豆：洛克伍德公司以价值36元的可可豆回购每股34元的股票，格雷厄姆让巴菲特大量收购股票换可可豆，同时卖出可可期货锁定利润，收益丰厚。更绝的是巴菲特，他分析认为随着股数减少，每股价值将会远超当前股价，故买入222股持有，后股价超过100元，收益率约3倍（1956年）。

麻雀变凤凰：里丁煤铁公司的生意日落西山，但股价低估，格雷厄姆控股了公司，用公司现金买下了联合内衣公司，即用一项生意的钱购买利润更丰厚的另一项生意，投资回报丰厚。巴菲特后来把这种资产配置艺术用在伯克希尔上，使一家快破产的纺织厂变为世界第五大市值的多元化集团。

可转债套利：联合纺织公司有年利率7％的可转债，普通股被热炒高估严重。格雷厄姆卖空普通股，然后在面值附近买入可转债。后股价从70元跌到20元，而可转债价格基本未变，格雷厄姆卖出可转债买回普通股，收益丰厚。若普通股价格上涨，可转债也会同步上涨，风险可控，该方法退可守进可攻。

钱往低处流：杜邦持有通用汽车的股份，1923年通用汽车股价大涨，杜邦的市值仅相当于持有的通用汽车股份的价值，杜邦被严重低估而通用汽车被高估。格雷厄姆买进杜邦，并卖出7倍于杜邦股票的通用汽车股票，后通用汽车下跌而杜邦上涨，格雷厄姆获利丰厚。但是，格雷厄姆后来用这种方法也失败过一次，做空有风险。

格雷厄姆思想家族的富翁们①

沃尔特·施洛斯：没上过大学，但上过格雷厄姆的“证券分析”夜校课程，后进入格雷厄姆的投资公司，为巴菲特的同事。1956年自己开投资公司，严格按照价格远低于价值的投资方法，其28年的年复合收益率为21．3％，总收益率231倍，同期标普指数分别为8．4％和8．8倍。

汤姆·拉普：“二战”退役后为海滩巡逻员，偶然看到格雷厄姆的夜校讲座，即报考哥伦比亚大学MBA成为格雷厄姆的学生，后追随格雷厄姆为巴菲特同事。1968年组建合伙公司，遵循价值投资，其15年的年复合收益率为20％，总收益率16．6倍，同期标普500指数分别为7％和2．4倍。后买下了那片他经常晃悠的海滩。

比尔·鲁安：毕业于哈佛商学院，后去哥伦比亚大学听格雷厄姆讲课与巴菲特相识，开始自己投资，业绩优异。巴菲特结束合伙公司后将客户介绍给他，1970年成立红杉基金，其后14年的年复合收益率为18．2％，同期标普500指数为10％。 查理·芒格：开过律师事务所，同时投资业绩优异，后巴菲特建议他把律师当作爱好、专心投资。1962年成立合伙公司，集中持有价格低估的公司，其后12年的年复合收益率为19．8％，总收益率11．6倍，同期道指分别为5％和O．96倍。后与巴菲特一起控制伯克希尔，为副董事长。

里克·格林：南加州大学数学系毕业，做过I．BM销售员，是芒格的朋友，据说他5分钟就明白了价值投资法，受芒格建议转行做投资。1965年成立太平洋合伙公司，其后19年的年复合收益率为32．9％、总收益率222倍，同期标普指数分别为7．8％和3．16倍。

沃伦·巴菲特（早期）：1930年出生于奥马哈，小学开始送报纸、卖爆米花和二手高尔夫球，用积累的钱在15岁高中时买了40英亩农场。11岁开始炒股，看遍了奥马哈图书馆中所有的投资书籍，试过各种方法，后进入哥伦比亚大学，在遇到格雷厄姆前投资业绩平平。

沃伦·巴菲特（中期）：大学时对格雷厄姆的课程入迷，成绩为全班唯一的A＋，毕业3年后进入格雷厄姆的投资公司，后自己创建了合伙公司，投资方法和运营方式与格雷厄姆类似，主要为低估类、套利类和控制类投资。1957—1969年的年复合收益率为29．5％、总收益率27倍，同期道指分别为7．4％和1．5倍。

沃伦·巴菲特（后期）：1969年牛市时，巴菲特关闭了合伙公司，用全部资金和芒格一起控制了一家纺织厂——伯克希尔，以此为平台采用价值投资法不断收购公司和股份，最终形成一个市值世界第五的多元化集团。1965－2012年的年复合增长率为19．7％、总增长率5868倍，同期标普为9．4％和74倍。