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威廉·达德利
简介
| 威廉·达德利 | |
|---|---|
| 国籍 | 美国 |
| 职业 | 纽约联邦储备银行行长 |
| 知名于 | 纽约联邦储备银行行长 |
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威廉·达德利（William Dudley），美国联邦储备委员会下属的纽约联邦储备银行行长。2009年开始担任纽约联储行长，参与美联储货币政策的制定和具体执行。此前，他曾担任高盛集团首席经济学家。
2017年11月6日，美国联邦储备委员会下属的纽约联邦储备银行发表声明说，行长威廉·达德利计划2019年年中卸任。达德利的任期原本至2019年1月，卸任计划提早了半年。
美联储主席耶伦当天在纽约联储的声明中大力感谢达德利对美联储和美国经济的贡献。她说：“达德利提出众多有见地的意见，帮助美国经济实现强劲增长，金融系统更加安全。”声明说，纽约联储董事会已经开始物色达德利的继任者。地方联储行长通常由地方联储董事会提名，由美联储理事批准。
威廉·达德利：谁来替代新经济？
新经济“生前”无疑是极为令人振奋的。但是，新经济大部分的基本原则已经不再适用。生产率的高增长并不等同于高利润；生产率的增长比以前想象的要慢；90年代刺激生产率的因素要么已经不复存在，要么已经开始产生反作用。
90年代后期美国股市的飙升是基于生产率高增长能够支持利润快速增长的理念。然而，90年代后期的投资热潮产生的是相反的结果。美国公司的利润率在业务扩张结束前就开始滑坡，用于衡量美国企业利润的国民收入指标在1997年达到顶峰。当然，问题在于竞争，过去和现在都是如此。放松管制、美元强势以及融资渠道畅通所刺激的投资热潮点燃了竞争的熊熊烈火。生产率提高带来的收益被竞争所抵消，倒是让消费者尝到了低价的甜头。不仅企业没能获得生产率提高带来的收益，而且最近还有不少关于生产率下降的负面消息。
首先，1996年至2000年期间的生产率年均增长率在近期被下调至2.5％（这已经是连续第二年下调）。其次，在经济衰退期间和经济复苏初期生产率的强劲表现只是一个幻想而已。现在看起来，生产率的周期性表现与战后相比只是平平而已。此外，生产率增长的长期前景正在恶化。90年代后期，推动美国生产率增长的因素包括资本深化、放松管制、贸易自由化和“和平红利”（把军用资金转投民用）。这些因素要么已经不复存在，要么正在产生反作用。随着投资热潮的冷却，资本深化已经大大减速。股本现在每年只增长约1％，仅此一项就能把生产率年增长率中减低至少半个百分点。放松管制的速度也大大放慢。美国经济中的管制大部分已经放松，在某些领域已经产生了与预期相反的结果，例如电力行业在放松管制后，产生了许多原先没有预料到的恶果。贸易自由化在最近几个月也出现了逆转，美国对钢铁和加拿大的进口木材施加制裁性关税，并大大增加农产品补贴。和平红利正在消失，原因是美国国防开支增加，以更新并充实武器装备，应付恐怖主义威胁并为进攻伊拉克做准备。
这说明了三个主要问题。首先，今后美国的生产率增幅每年平均充其量只能达到2.25％。虽然这个数字比起1973年至1995年间平均1.5％要好，但远远低于1948年至1973年间2.9％的增长。这样的生产率表现完全不符合“新经济”一词的含义。其次，美国的可持续实际GDP增长每年还不到3％。最后，假设通货膨胀为2％且利润占收入的比重保持不变，这就意味着从整体经济上看，企业长期盈利增长率每年只有5％。标准普尔500指数的每股盈利增长比整体经济综合长期盈利增长率要慢。这是因为标准普尔指数的投资者无法分享指数以外快速增长的新公司的收益。即使快速增长的公司最终被纳入标准普尔指数，也并非免费的午餐。这类公司通常市盈率偏高。当这些公司被纳入指数后，为了购买这些公司的股票，投资者必须卖掉其它市盈率较低的公司股票。当尘埃落定后，他们也许会拥有更好的公司股票组合，但代价是他们的总收益起点比原先要低。与新经济欣欣向荣的时候相比，今后几年的金融资产回报率将会非常低。市场由于新的现实环境而对预期做出的下调还没有完全结束，泡沫破灭后的美国经济复苏可能需要比普遍估计更长的时间，而且更痛苦。
虽然新经济已经寿终正寝，但是我们从1997年开始发表的“新周期”概念看起来仍然生龙活虎。在过去20年间，商业的周期性已经不再明显。从1982年到现在，美国经济的衰退期只有17个月，或者说只占了20年时间的7％，而在1982年以前有四分之一的时间都是经济衰退期。而且，表现的改善并不仅仅是幸运的结果。金融市场管制放松、更加开放的经济以及更加灵活的劳动力市场都瓦解了美国的商业周期。但目前就下这个结论还为时过早。毕竟，美国经济还有一些重要的不平衡需要理顺。对金融资产未来的回报率预期仍然偏高，家庭储蓄率低得难以维持，而且美国变得越来越依赖国外资金的流入。那些资金流入不再能够大量增加可以推动生产率增长的股本。相反，这些资金流入正在资助预算赤字、住房市场的繁荣和家庭负债的快速增长。我们最好期望这些不平衡能够慢慢理顺。如果速度太快，经济很可能会出现双重衰退。如果发生这种情况，那么“新周期”概念至少会受到考验，甚至还可能寿终正寝。
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