陳偉

陳偉，民族證券首席策略分析師。2002年畢業於對外經濟貿易大學金融專業，金融學碩士，7年證券從業經驗，先後在中國證券報、東北證券、中國證券市場聯合設計中心、民族證券等單位從事行業諮詢以及證券研究工作，發表了幾百篇各類證券分析評論，並擔任多家證券媒體的證券觀察員，對於資本市場政策、宏觀經濟、金融市場運行有着深刻的理解。

陳偉
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12月16日，中國民族證券2011年投資策略年會在京舉行，主題是「中國製造升級」——點亮轉型之路。民族證券宏觀分析師陳偉分析和展望了2011年宏觀經濟形勢——《結構優化引領經濟新增長周期》。

　　陳偉表示，「結構優化引領經濟新增長周期」是指，2011年將是中國經濟調整的新元年，2010年不僅經濟增長更快，2011年各種經濟結構出現了可喜的變化2011年在十二五規劃引導下結構優化還會持續的深化，從而促使中國經濟走上新一輪的增長周期。

　　陳偉表示，2011年將繼續延續2010年度經濟復甦的勢頭，但考慮到通脹問題以及由此引發的政策調控以及海外的諸多不確定因素，2011年經濟復甦的勢頭將會比較緩慢，全年GDP增速雖然呈現逐季上升趨勢，但是增速總體將低於今年。

　　陳偉表示，2011年經濟增長的亮點是：由「新四化」（國際化、工業化、城鎮化、市場化）所激發的以多區域「百舸爭流」發展為特徵的，產業升級和消費升級為驅動的新一輪增長周期將會逐漸啟動，而與之相適應的增長動力內涵也比過去更豐富、結構更合理。

目錄

觀點中國

地方政府融資困局需要治本 實際上，國務院2010年第19號文曾要求地方各級政府加強融資平台公司管理，也取得了一些成效。但隨着經濟形勢變化，經濟疲軟導致地方財政收入減少，去年中央新一輪穩增長的要求增大了地方債務的壓力等，一些地方違規融資的現象再次死灰復燃，而且很多為規避19號文而出現的新問題也浮現了。

物價溫和上漲無礙宏觀政策穩定 儘管新一輪物價上行周期趨勢已經確定，並按照以往的規律有望延續3年左右，但是我們認為今年底至明年上半年，由於以下限制因素，物價較快上漲的趨勢仍未形成，CPI不會進入到「3」時代。

政策對頭 消費有望更給力 內需強，則增長穩。展望四季度，考慮到一批新的消費刺激政策出台及新年旺季將至，消費有望繼續保持平穩增長，拉動經濟效果可期。

年內物價有望保持基本穩定 9月物價數據表明短期通脹壓力減弱，未來一兩個季度物價將會比較平緩。

流動性持續好轉流動性日趨謹慎 9月流動性的多方面改善無疑會在較大程度上化解人們對於今年經濟下滑期社會資金需求疲軟的憂慮。

城投債：綻放的帶刺玫瑰 實際判斷城投債的風險仍會相當複雜，原因在於城投債的多個投資邏輯在實際運用中存在互相衝突。

無需過慮城投債風險 儘管城投債發行規模擴大及資質降低都會增大償還風險，但考慮到城投公司債務的償還基礎是地方政府財政收入及以土地為主的預算外收入，因此，若地方政府收入的債務償還率或土地收入不出現較大波動，城投公司的債務償還不是大問題。

不必過慮新一輪基建投資資金保障 有人還是會擔心，在當前無論中央財力支持還是地方稅收資源都比較有限的情況下，地方如何完成這些規模龐大的基建項目。我們認為，雖然下半年中央給予地方的資助會減少，但也要看到以下有利因素。

人民幣流動性溫和改善 儘管以上因素決定下半年流動性持續好轉可能性大，但是我們也難以期待流動性出現較大程度的好轉。

經濟仍在探底 趨穩信號猶存 雖然當前經濟回落超出預期，但要看到經濟在經歷較長時間調整後，由價格回落刺激的經濟內生增長動力會逐漸恢復，此外穩增長的累積效果也會不斷顯現。

物價漲幅漸見底 貨幣政策趨謹慎 儘管7月物價漲幅創出新低，但我們認為近期物價企穩的可能性也在增加。我們認為8月CPI見底的可能性較大。

成品油定價新機制當出則出 在國內油價下調預期下推出新定價機制，改革阻力無疑將大為減弱，消費者也更易接受，況且當前通貨膨脹壓力並不大。退一步說，即使新機制運行後並不理想，將來也可以繼續完善和改進。新定價機制不是終點，但必須勇敢地邁出關鍵一步。

匯率彈性擴大預示金融改革提速 此次人民幣兌美元匯率波幅擴大的意義不可小覷。雖然只是匯率彈性邁出一小步，但很可能意味着我國金融改革將以更大的步伐前進。

溫州金融改革重塑民間信用體系 溫州金融綜合改革對於我國進一步推動金融改革意義重大。溫州的金融改革是將民間投資者追求個人財富的權利與自由，以及民間創業者獲得普惠制金融服務的權利和自由還給了民間，從而也將激發民眾追求財富的積極性，促進社會資金的使用效率提高和經濟增長。

央行貨幣增速目標下調意義深遠 近期央行下調存准以增強2月後銀行信貸投放能力。2月之後，銀行的貸款同比將有所增加。但鑑於中長期合理貨幣增速中樞下降，短期央行政策調整引致的貨幣信貸增速空間將十分有限。

人口結構變化孕育經濟轉型良機 我國農村還有至少1億多剩餘勞動力有待轉移，只有農民工在城市裡工作能得到更好的權益保證，才能吸引他們轉移到城市就業，成為穩定的勞動力供給來源。

經濟硬着陸風險繼續降低 今年上半年受制於出口和房地產投資的明顯滑坡，經濟增速還會繼續下行，但考慮到穩增長措施的逐漸發力以及經濟結構優化帶來的經濟平穩力量的凸顯，上半年經濟增速破8的風險較小，而下半年受益於經濟周期性地恢復，增速有望小幅企穩回升。

2012年金融改革以維穩為主 要想使金融改革更好地服務於實體經濟，僅有上面的金融改革措施還是不夠的，還需要實體經濟自身同步的改革，原因在於：若實體經濟自身市場化程度較高，要素配置不合理，就很難指望金融能夠發揮十分積極的作用。

流動性形勢好轉或將延續 當前流動性形勢已經有所好轉，而這也有力地支持了企業12月以來去庫存的加快和生產活力的恢復，如12月採購經理指數產成品庫存指數開始明顯減少，生產指數開始反彈，衡量企業經營活力指標的M1增速也開始企穩回升。

結構性減稅將成經濟轉型突破口 政府必須主動地擔當糾正結構失衡的任務，才能促進我國經濟中長期的穩定增長，而這三大結構失衡中，收入分配結構的改善是關鍵。它的推進將從多個方面改善我國另外兩個結構失衡。

多「荒」並存根在壟斷和管制 一直以來，出於能源安全考慮，我國的能源市場被國有企業牢牢把持，能源價格亦在政府掌控之中，但帶來的結果是能源供應頻頻出現短缺。

開闢新賽道實現跨越式發展,創識科技營收1.48億隻是個開始

10000+的年報披露季中，靚麗年報會不會被淹沒？

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作為新三板移動互聯網第一入口，「新三板+」為掛牌公司提供優質的投資者關係服務，按股轉監管要求創新層公司須制定落實《投資者關係管理制度》，並鼓勵所有掛牌公司加強與投資者及潛在投資者的直接溝通，最受投資機構歡迎的「新三板+」在線業績發布會再度重磅來襲！

【新三板+】4月21日訊，「新三板+」2016年報在線業績發布會創識科技專場於4月18日下午舉行，董事長張更生和董秘林嵐分別就公司的發展戰略和營收情況做了細緻的講解，同時天風證券研究主管陳偉先生和申萬宏源高級分析師劉靖先生擔任點評嘉賓，對公司進行了點評並就公司整體情況進行了提問。

二十年深耕細作，建立公司、銀行、商戶三方共贏模式 創識科技董事長張更生首先向大家介紹了公司的基本情況，公司的主營業務為提供電子支付業務IT系統解決方案。主要產品包括商戶端支付解決方案、網控應用及服務、發卡系統應用及服務、其他系統集成等。主要服務對象為銀行、第三方支付公司及其簽約收單商戶（如商場、超市、購物中心、酒店、餐飲、醫院、旅遊景點、鐵路售票、電信營業廳、電力營業廳等）。

公司成立於1995年，依靠二十多年在電子支付領域的深耕和積累下來的資質、產品銷售網絡和服務網絡資源，堅持不懈進行產品創新和商務拓展合作，不斷形成收入來源；建立了公司、銀行、商戶等多方參與共贏的商業模式。

2015年8月6日，公司成功掛牌新三板，並於2016年6月27日成為首批進入新三板創新層的企業，創識科技是國家級重點高新技術企業，承擔過多項國家級火炬計劃項目，榮獲了多項省部級科技進步獎。

一整套卡支付解決方案，覆蓋20+行業領域

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公司從成立至今，主營業務為提供電子支付業務IT系統解決方案，有着20多年的積累與經驗。創識科技提供的不僅僅是卡支付的軟件產品，更是提供一整套業務發展模式；提供的不僅僅是單一的系統軟件，而是包括軟件、網絡、終端和服務等一整套的卡支付業務服務解決方案。

目前為止，公司已經推出了20多個行業電子支付綜合解決方案，包括商業零售、連鎖超市、高端酒店、餐飲、醫院、旅遊景區、交通運輸、大型批發市場、影院、教育、保險業、公用事業繳費行業、財政系統、稅務系統、房地產、廣電、電信、石化流通、電力等行業。

目前公司主要的客戶分為兩種，第一種有工行、農行、建行、民生、中國銀聯、中國通聯、銀商等國內銀行和第三方支付公司，第二種即是國內主要商業用戶，萬達百貨集團、中國鐵路總公司自主售票電子支付系統等。

發展融合支付平台，布局商戶端支付市場 商戶端、銀行等多方都有着多種多樣的卡，建立了自己的卡支付系統，而這邊卡支付戰火未息，在移動支付端早已是群雄逐鹿，包括阿里Pay、微信Pay和Apple Pay以及銀聯等NFC支付手段，都力求在移動支付端業務方面占據一席之地。公司面對市場的激烈競爭，推出融合支付平台，解決用戶支付難的問題，為商戶、客戶提供一體化的支付解決方案。

公司提供的產品包括多種應用軟件，在銀行服務系統，有銀聯卡收單系統、國際卡收單系統、清分清算系統和POSP系統；在商戶端，公司主要提供了有預付卡系統、會員卡系統、各行業商戶BMP系統和積分系統等多元化支付解決平台。

在報告期內，公司繼續發展眾多行業的商戶端支付解決方案，醫院、旅遊、交通等行業以及中小商戶收入增加，使報告期內商戶端支付解決方案收入增加2346萬元，同比增長29.04%。

立足行業應用，推動行業支付軟硬件相結合

董事長張更生在最後向大家詳細闡述了公司的發展戰略，張更生表示，未來公司將致力於進入更大的資本市場平台；目前軟件行業技術更新換代速度快，尤其是目前以微信、支付寶為代表的互聯網公司主導的移動支付發展迅猛。為緊跟支付行業技術創新趨勢，滿足用戶對移動支付業務的新需求，公司密切跟蹤行業技術發展動態，實時了解客戶反饋，並集中公司研發資源，有針對性地開展精準創新。另外由於互聯網的發展,現在出現了一些專業的軟硬件開發平台，公司也正尋求與這些平台進行合作，以有效突破技術壁壘與瓶頸。

其次，公司將積極向商戶端深入拓展，把握融合支付帶來的新機會，積極發展行業支付解決方案，通過合作等方式進入 pos（商戶）服務市場。同時與支付寶、微信等合作，適時推出融合支付解決方案。

公司會立足行業應用，積極把握行業支付終端軟硬件產品帶來的機會，利用公司對於客戶需求以及行業應用解決方案的優勢，通過合資、合作、併購等方式，發展各個行業的支付終端產品，滿足各行各業的客戶提出的眾多個性化應用要求，把握各個行業支付終端軟硬件產品帶來的機會。

在市場拓展方面，公司將通過併購合作引入核心人才等方式開拓新的業務和市場，進入新賽道，並尋求拓展國外相關市場的機會，形成跨越式發展。 隨後，創識科技董秘林嵐針對公司2016年的財務數據進行了解讀。

創識科技於4月14日發布業績報告,年報顯示，公司2016年營收1.48億元，比去年同期增長20.82%,歸屬於掛牌公司股東的淨利潤4438萬元，比去年同期增長37.15%。

廣泛對接+融合支付+客戶結構，贏得靚麗成績

陳偉肯定了創識科技在16年取得的靚麗成績，並從三方面闡釋了公司的競爭優勢。第一方面，公司不僅跟銀行進行對接，而且跟行業也有廣泛的對接，公司目前在二十多個行業領域裡都擁有自己的支付解決方案，很多大商戶都是自己的客戶，這都使得創識科技在支付領域覆蓋了更大的市場。

第二方面，創識科技的競爭優勢不僅在於線下有完整的支付解決方案，更在於公司融合了一些線上的手段，例如和微信、支付寶的融合，使得公司在面對互聯網這個線上支付競爭越來越激烈的市場，擁有了更強的市場競爭優勢。

第三方面主要體現在公司2016年客戶結構上發生的變化，公司在過去主要依靠銀行尤其是農行去獲得收入，但從2016年整體的情況可看出，公司拓展了更多的銀行以及商戶領域，使得公司在參與市場競爭中，有了更強的風險抵抗能力。

開闢「新賽道」，實現跨越式發展 陳偉先生在做完點評後就公司的產業布局提問了董事長張更生：「公司前面提到的未來將通過併購、合作的方式，去擴展更大的支付市場，在產業布局上還有哪些新的計劃和打算？」

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張更生說，公司會通過合資、合作的方式進入各個行業的支付終端市場，這個市場是一個非常大的領域，目前已經有十幾家的國內外上市公司，之前公司在發展中主要偏重於應用軟件方面，接下來公司也會去嘗試「硬件」這個新的賽道，並找到合適的方式進入；接下來，面對移動端的支付市場，會和微信、支付寶等進行合作，推出掃碼支付平台，去開拓商戶運營這個新領域領域；公司還將通過各種方式進入POS（商戶）服務市場。

陳偉先生的第二個問題問到了創識科技在對單一客戶依賴性強這方面，年報中顯示，2016年，公司前五名客戶銷售收入占當期營業收入的比例為84.41%，其中農行占當期營業收入的比例為 65.62%，所以公司對銀行尤其是農行還依然有很強的依賴，那麼公司在近幾年的發展中如何去拓寬目前的客戶市場範圍，從而進一步降低對單一客戶的依賴呢？

「農行占營收的比例較大，但是公司的支付解決方案針對的是行業，商業模式是和銀行進行合作，銀行通過提供全方位的金融服務，把我們的產品推向客戶，公司就可以通過銀行更好地服務商戶，由此達到三方共贏的局面；其實公司的收入是分散的，可能從賬面上反映的是銀行買單，但是產品最終面對的是商戶，公司會繼續開展與更多銀行的合作，通過銀行去覆蓋更大的市場範圍。」張更生對公司存在依賴性強的問題並不擔心，伴隨着越來越多的支付解決方案的推出，公司會實現跨越式的發展。

談到與市場眾多的支付方案解決商的核心競爭優勢，張更生從兩方面進行了解答，他談到，單純把銀行當客戶，無法很好了解商戶實際需求和發展趨勢；如果單純面對商戶端，獲客成本高，還要面對銀行的競爭。而創識科技一則是面對商戶，二則是和銀行合作，最終實現公司、銀行和商戶的三方共贏。

陳偉做客《中證面對面》

民族證券高級宏觀策略分析師陳偉25日做客本網《中證面對面》節目時表示，今年二季度應該是目前經濟底部，三季度或者四季度經濟會企穩回升。 一方面從貨幣角度來看，中長期貸款同比增速在6月份出現明顯反彈。從過去經驗來看，中長期貸款同比增速回升往往跟投資增速回升保持緊密關係。 因此，在下半年三季度央行保持貨幣寬鬆情況下，增強貸款投資增速經濟回升這種概率比較大。 從財政政策、產業政策看，今年5月份以後中央穩增長的計劃已經逐步得到實施，特別是各個地方政府因地制宜都推出了相應計劃，在地方政府換屆結束情況下，在中央政府創造穩增長背景下，我們覺得地方政府下半年開工項目熱情還會得到一個體現。今年6月份新開工項目投資回升是很重要一個信號，因此三季度，特別是四季度以後投資增速將繼續回升。

第三個方面，雖然歐債危機目前還沒有完全平息，但目前繼續惡化的可能性比較小；美國經濟雖然有所回落，但是下半年的持續復甦也是可期待的。從國內方面來看，房地產拖累經濟增速的情況會在今年三季度末或四季度初得到緩解，下半年土地市場會回暖，這樣地方政府融資平台的財務狀況會得到改善，從而在一定程度上支持地方政府新開工項目的投資增速。