金融秩序

金融秩序是指在有关融资方面的法律调整、规范之下形成的法律秩序，是由以下几个组成部分构成的统一体，包括股票发行交易秩序、债券发行交易秩序、基金发行交易秩序、保险管理秩序、信贷秩序、民间借贷秩序。

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重构秩序

美国偿债能力显著衰退 随着全球债务总额突破100万亿美元（包括个人债务、公司债务、机构和政府债务,其中有一半来自美国和英国）,全球（大约67亿人）人均净债务已高达15000美元。这本来就令人瞠目结舌的了,另两个数字则可谓让人感觉恐怖了:全球有近乎50%的人日平均生活费不到2.5美元,而每两个孩子中就有一个在贫困中挣扎。 此前,量化宽松与“债务货币化”是大部分发达国家应对当前局势的主要对策之一。这也就意味着这些国家只是用现金充斥市场,以偿付其债务。 西方各经济体,特别是美国,经济在很大程度上依赖于外国买家。这些外国买家主要是中国、日本及其他以美元作为外汇储备持有的国家,其中也包括购买美元债券的欧佩克买家。 依据公认会计准则计算,美国联邦债务总额高达65.5万亿美元。这一赤字不仅超过美国国内生产总值的4倍,甚至还超过了世界年生产总值。在过去7年里,美国的年均赤字超过4万亿,我们认为,恐怕任何征税方法都不可能筹集到如此多的资金,来弥补这一赤字。 在过去的几个月里,外国买主继续购买数以万亿计的美元债务。在当前金融危机加剧,特别是美国财政状况迅速恶化,偿债能力显著衰退的形势下,这一举措愈发令人质疑。 美国金融部门仍处“重症监护” 国际货币基金组织刚刚发布的一项研究显示,美国贷款和证券损失估计将高达2.7万亿美元,这一估计数字是6个月前的两倍,而且最终的损失估计很可能还会上调,形势非常不乐观。鉴于超过一半的损失来源于美国的银行和经纪商,这项估计与监管机构压力测试后得到的结论之间差异细微。 在长达两周的激烈讨论之后,美国政府公布了其银行部门的压力测试结果。结果表明,美国金融部门仍然身处“重症监护病房”。也就是说,注资。根据联邦公布的数据,美国银行（Bank of America）的资金短缺估计为339亿美元,低于原先估计的500多亿美元。富国银行（Wells Fargo）的资本空洞为137亿美元,低于原先估计的173亿美元。 尽管在采用一致的估价方法之后,压力测试的相对评估结果会更为准确,但由于对银行的绝对健康状况态度过于乐观,测试结论仍存在争议。

改善

世界各国在制定应对政策时思路有几种:一是推出几项财政刺激方案以扩大总需求;二是引入住房计划以抑制违约现象;三是将银行压力测试连同不良资产解决方案一并实施。通过近乎为零的利率政策、量化/信贷宽松以及一系列旨在解冻货币和信贷市场的非常规政策,使得货币政策变得更富创造性。 最近几周,市场和投资者风险情绪的改善,也与全球范围内货币、财政、信贷和银行解决方案的推进存在一定关系。 中国的实体经济在全球金融危机中遭受重创,但国内需求已经不像全球需求那么脆弱了。中国正在被拉向两个方向,一方面出口下滑,而另一方面投资却在回升,越来越清晰的迹象表明,刺激计划正在达到预期的效果,增长率可能超出预期。增加开支以支持消费以及压抑的消费需求均表明,中国的衰退并非结构性的衰退。 当前,中国遭遇L形衰退（类似日本房地产和股市泡沫破灭后的情形）的风险已经减少。然而,与中国的情况有所不同,西方世界仍然深陷严重而持久的衰退。这次衰退不太可能在2009年第三季度停止,我们认为衰退将一直持续到2010年年初。 即使存在着重大的负面因素,西方国家的经济萧条却在逐步放缓,这并不令人吃惊。在短时间内,如果经济迅速衰退而得不到抑制,我们将很快倒退回一个世纪以前的状态。美国并不是唯一入不敷出的国家。我们也不是唯一的深陷房地产泡沫的国家（还有西班牙、冰岛、英国和几个东欧国家）。 因为美国金融机构高杠杆操作,使得此次金融危机与经济衰退对美国经济的影响严重混乱。当前,美就业率持续走低,且丝毫没有缓和迹象。这种情况下,金融市场、金融机构和实体经济,可能需要更长的时间才能恢复正常。 黄金作为避风港只能是一种过渡性工具。