新興市場

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新興市場是中國的一個專有名詞術語。

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名詞解釋

新興市場指的是發展中國家的股票市場。按照國際金融公司的權威定義。只要一個國家或地區的人均國民生產總值（GNP）沒有達到世界銀行劃定的高收入國家水平，那麼這個國家或地區的股市就是新興市場。有的國家，儘管經濟發展水平和人均GNP水平已進入高收入國家的行列，但由於其股市發展滯後，市場機制不成熟，仍被認為是新興市場。

成熟市場（Developed Markets）是與新興市場相對而言的高收人國家或地區（即發達國家或地區）的股市。

新興市場的六大特徵

首先是高成長與高回報。新興市場公司常常比西方同類公司增長要快，新興市場的股票定價效率低下為高回報提供了可能。定價效率低下又是由監管阻礙（比如禁止保險公司入市）、缺乏嚴格受訓的證券分析師和投機者占多數等原因造成的。

其次是分散化投資帶來的好處。新興市場的出現拓寬了可選擇投資品種的範圍，這使得投資組合進行全球性分散化經營成為了可能。

第三是反經濟周期的特性。由於新興市場國家所實行的財政政策和貨幣政策與西方發達國家迥然不同，新興市場國家的經濟和公司盈利循環周期與西方國家的股票指數相關度很低，有的甚至是負相關，因此，在歐美出現不利的經濟循環時，對新興市場的投資可以有效對衝掉上述不利影響。

第四是市場規模普遍偏小。例如，整個菲律賓股票市場的市值還沒有美國杜邦一家公司的市值大。

第五是投機者和追漲殺跌的投資者占多數，這種投資者結構的一個直接後果就是西方經典的股票估值技術在新興市場常常不適用，股票的定價通常取決於投資者的情緒。

第六是新興市場的投資者普遍不成熟。比如在巴西，投資者把好的公司和好的股票混為一談，不考慮價格因素；而在我國，也有許多投資者認為越便宜的股票越有價值，這些都是不成熟的表現。

新興市場的八大問題

第一是信息少。監管機關對上市公司披露的信息督查不夠，有的國家的宏觀數據、資本市場數據和行業數據也值得懷疑。對於證券分析師來說，信息少意味着猜的工作（guesswork）增加。

第二是有疑問的交易實踐。內幕交易、提前交易（front-running，也就是我們現在常說的老鼠倉）和劣質執行在新興市場非常普遍。一位資深市場人士曾經這樣評論捷克共和國存在的問題：「捷克金融市場最大的問題之一不是缺少書面上的法律，而是缺少執行。」

第三是不透明的會計標準。證券分析的一個基本方法就是對比同處一個行業的相似公司的優缺點，這就要求被分析公司必須使用一致的會計方法。現在，全世界的監管者都在尋找統一會計記賬標準的方法，我國是從今年1月1日起要求上市公司按照與國際會計準則趨同的新會計準則披露報表。

第四是可對比的公司較少。美國市場如此之大以至於每一個上市公司都有數個可對比公司，而新興市場公司則幾乎找不到一家可對比分析的公司，分析師不得不把泰國的電信公司和印尼、印度和波蘭的電信公司比較。鑑於不同的市場環境和多變的會計系統，這種方法存在明顯缺陷。

第五是不重視提升股東價值。這種公司往往屬於家族企業，他們與美國投資者的理念明顯不同，他們不是追求股東權益最大化，而是追求家族在公司的權力穩固。

第六是流動性比較差。大的機構投資者偏好交易活躍的股票使得他們可以以合理的價格進出。新興市場股票的交易量普遍不大，這阻礙了大的機構投資者大舉進行投資的信心。

第七是不確定的註冊、結算、清算和託管系統。在一些新興市場，投資者要面對證券買賣中存在的註冊、結算和託管風險，而這些風險在發達市場是很罕見的。在某些國家，證券是採用電子記賬的形式，而不是紙質票證的形式，這就加大了管理作假的風險。我國曾經發生的「327」事件，長虹禁售股提前上市和管理層持股提前拋售等情況都屬於此類。

第八是小股東權力小。華爾街有一句諺語：「小股東是世界上最孤獨的人」，這句諺語隨着新興市場的興起而流傳開來，因為小股東在新興市場享有的權利要比在美國少很多。小股東對管理層行動的影響微乎其微，小股東對於遭受的不公平對待幾乎沒有追償權。為了表示抗議，他們除了選擇賣出，別無他法。