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效率市场假说
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效率市场假说理论（Efficient Market theory）认为在一个效率市场中，任何投资人都无法持续击败市场而赚得超额报酬。主要的三项假设：投资人皆理性、情报即时公开，获得情报无需负担额外的资讯成本、无任何投资人的力量足以单独影响股价的变动。

效率市场假说策略

效率市场假说既然只是一个假说，不是定理，就说明了它没有被证明。因此它可能是对的，也可能是错的。在投资之前，我们必须要做出决定：要不要相信效率市场假说。如果我们选择相信效率市场假说，那我们最好的策略就是被动投资。也就是买进追踪指数的ETF(exchange-traded fund)，然后完全不操作。因为效率市场假说指出，没有人可以打败市场，获得等同于市场的报酬率已经是最好的结果。所以，如果相信效率市场假说还自己选股，那完全是在浪费时间。如果我们认为效率市场假说并不完全正确，就可以相信有些厉害的投资人可以打败大盘。不过如果没有自信可以成为打败大盘的一员，那还是应该买进指数ETF最好。唯有我们相信效率市场假说不完全正确，同时有自信可以打败大盘，自行选股才是合理的。否则应该直接买进指数ETF就好。只有效率市场假说出错的时候，才有可能打败大盘。如果要主动投资，就必须认为效率市场假说不是完全正确的，否则就ETF就好。

效率市场假说的正确性到现在都还没有定论。我当然也无法直言他的对错，只能给出我的看法。本文一开始有提到，大部分人对于效率市场假说的看法，不是认为它完全正确，就是认为它完全错误。我认为把非黑即白的二分法在这个议题上太过武断。我的立场跟Howard Marks一样，那就是认为效率市场假说在大部分时间都是对的，不过偶而也会出错。如果我们要主动投资，就要抓住效率市场假说的错误，并尝试打败大盘。不过要判断出效率市场假说的错误，并且把握机会行动，是非常难的一件事情。所以可以长期打败大盘的人少之又少。延伸阅读：关于反向投资。

那么，为甚么效率市场假说有时候会出错？哪些时候，或者哪些地方的市场会比较无效率呢？首先，我认为效率市场假说或出错，是因为它本身的前提就有问题。效率市场假说的前提之一是“投资人都是理性的”。但事实上，人类是有情绪的。投资人在市场走到极端的时候(泡沫及崩盘)，会变得非常不理性。举例来说，市场泡沫化时，股票的价格都涨到不可思议的高度，远远超过其内在价值。这时候的风险是非常高的，理性的投资人会选择避开甚至做空。但大部分投资人会受到贪婪的驱使而不断追高，并把泡沫越吹越大。相反的，在市场崩跌到底部的时候，价格远低于价值的股票比比皆是，投资人理应勇于买进。但恐惧却让大部分人把持股卖在低点，更不用说在低点买进了。

另一种可能是某些市场有进入障碍。例如比较小型的市场，可能无法容纳大型投资机构庞大的资金，只能容纳资金相对较少的投资人。因此投资机构觉得不值得花心力来研究。只要有某些因素导致一些投资人无法进入市场，就有可能造成该市场的效率较低。要注意的是，这里说的效率较低是跟大型市场相比。因为该市场还是可能存在许多聪明、理性、资讯来源丰富的投资人，所以效率应该也不低，只是相对于大型市场，效率可能稍微差一点。

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“效率市场假说”(Efficient Market Hypothesis)